中国银河-传媒行业2020年四季度策略报告：中国科技崛起：线下娱乐强势回归，5G赋能如期而至-200923

　　核心观点:
　　线下消费有序复苏，长期价值值得关注
　　今年以来，传媒行业由于各细分行业业务特点不同，一直呈现结构性投资机会。我们在当下时点，更看好四季度业绩有望环比提升明显的线下消费场景。短期来看，四季度是传统消费旺季，叠加国内社会活动的强势复苏，线下消费场景有望迎来强劲的业绩环比改善。长期来看，由于上半年线下经济受挫严重，相关细分行业内部竞争格局发生较大的变化，头部公司实现了市场份额的有效提升，长期将迎来盈利性的拐点。
　　电影市场持续回暖，集中度提升推动长期业绩向好
　　电影市场持续回暖，基本面逐步改善，长期格局向好。我们认为电影行业经过一段较长时间的调整，行业整体将朝精品化方向发展，上半年的疫情加速行业的出清，未来头部公司将更具有规模优势和竞争优势，有望迎来盈利拐点，迎来持续的基本面改善。
　　5G商用赋能超高清视频更多应用场景
　　我们认为超高清视频行业从技术、政策背景、需求、布局方面已经具备发展基础，未来传媒领域应用方向主要是大屏生态，随着5G的逐渐商业化，大屏端的新媒体发展趋势将引导大屏用户回归。
　　双十一将至，广告营销景气度有望提升
　　受疫情影响，营销行业受到明显冲击，主要原因系广告主应对危机减少推广预算以及线下营销受到影响。随着国内情况的好转，营销行业将迎来业绩复苏，我们预计下半年线上广告将延续高景气度，四季度建议重点关注“双十一”“双十二”等网购狂欢节所带来的品牌营销预算增量以及线下活动恢复的业绩反弹。后疫情时代来临，总体看来线下广告投放比例开始逐步提升，生活圈广告有望快速恢复。
　　投资建议
　　电影行业建议关注内容储备丰富的光线传媒（300251.SZ）以及市场份额较高院线公司如万达电影（002739.SZ）、横店影视（603103.SH）等。高清视频领域看好深耕大屏产业的华数传媒（000156.SZ）、东方明珠（600637.SH）及捷成股份（300182.SZ）。广告行业我们看好生活圈广告龙头分众传媒（002027.SZ）及深耕校园媒体多年的三人行（605168.SZ）。
　　风险提示
　　作品收入不及预期风险、市场竞争加剧的风险，政策监管趋严的风险，公共卫生风险等。