中国银河-电力设备及新能源行业：储能“十四五”发展专题：能源领域的“下一站天后”-200923

　　储能政策支持仍不足，“十四五”或迎来新的政策窗口期
　　回顾“十二五、十三五”时期，国内政策补贴方向主要为风光及新能源汽车，风光及新能源汽车行业也在补贴的帮助下迅速崛起。对于储能领域，尽管国内也出台了较多支持的政策，但补贴及指标性政策仍然不足。对比海外，多个国家、地区或州政府出台补贴政策，如美国、澳大利亚、印度、德国等，成效显著。展望“十四五”，我国风光将全面进入平价阶段，新能源汽车补贴也将逐渐消失，储能或迎来新的政策窗口期。
　　电化学储能最具潜力，方兴未艾
　　储能具有灵活的安装方式、高质量的调节能力、环保等多种优势，是优质的灵活性资源，可应用于发电端、电网端和用电端，在电力消纳方面至关重要。根据CNESA全球储能项目库的不完全统计，截至2019年底，全球已投运储能项目累计装机规模184.6GW，同比增长1.9%。我国已投运储能项目累计装机规模32.4GW，占全球市场总规模的17.6%，同比增长3.6%。目前抽水储能应用最广，电化学储能占比较小。我们认为，电化学储能不受自然条件影响，且锂离子电池具有能量密度高、工作电压大、循环寿命长、充电速度快等的特点，发展潜力更大。
　　“新能源+5G”储能或率先放量
　　（1）新能源+储能：随着新能源地面电站的快速建设，为了保障电网能够充分消纳，储能配置需求有望快速释放。我们假设“十四五”新增新能源配置储能容量为新能源的10%，时间为2小时，光伏地面电站占比为60%，则对应年均新增储能空间为10-20GWh，对应“十四五”储能合计空间为50-100GWh。（2）5G+储能：根据中国产业信息网数据，2019年我国新增5G基站13万个，相应新增储能需求约为1.9-3.1Gwh，我们预计2020-2025年将会是5G建设的高峰期，到2025年预计累计新增基站数493万台，对应“十四五”储能合计空间为59-98GWh。磷酸铁锂产业链深度受益
　　磷酸铁锂具有成本低、放电稳定、安全性高、循环寿命长、高温性能优良、无污染等特点。而储能对价格、稳定性、循环寿命等方面要求高，对极致的能量密度方面要求并不高，因此磷酸铁锂的特性与储能切合度很高，有望在储能建设中深度受益。
　　投资建议：储能在电力消纳方面至关重要，将成为新能源建设的重要抓手。展望“十四五”，国内储能或迎来新的政策窗口期，有望得到更好的政策支持。其中，电化学储能具备更好的前景，或在新能源及5G领域率先落地。我们预计，“十四五”新能源储能合计空间为50-100GWh，5G储能合计空间为59-98GWh。我们建议关注两条主线：（1）锂电池厂商：宁德时代（300750.SZ）、国轩高科（002074.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）；（2）系统集成商：阳光电源（300274.SZ）、林洋能源（601222.SH）。
　　风险提示：新能源政策推进不及预期的风险；储能系统成本下降不及预期的风险；5G建设不及预期的风险；新技术的革新风险。