兴业证券-晨会纪要-200924

　　策略： 近期科创板两条反弹主线和后市推演——科创板系列研究（二十七）
　　9 月 8 日我们在《回调后的科创板明年预期估值如何》中提示，科创板估值进入相对合理区间，交易热度降至历史低点， 9 月 11 日至 9 月18 日科创 50 指数反弹 9.7%，从各项情绪指标也均有所修复。 1）估值方面，科创板整体 PE、 PB 由 78.9x、 6.3x 回升至 83.9x、 6.7x。 2）其他情绪指标方面，板块换手率由 2.8%提升至 3.9%，近 5 只新股发行 PE 从 36.0x增加至 47.6x，首日涨跌幅维持 98%。
　　近期科创板反弹个股的两条主线——选取 9月 11日以来科创板涨幅居前的 40 只股票，两条主线存在相对表现： 1）交易主线下的超跌股、次新股； 2）基本面主线下的绩优股、重仓股、龙头股。向后看，科创板行情波动潜在放大，需要关注： 1）巨型 IPO 即将登陆科创板； 2）科创板第二波大额解禁将至； 3）科创板大幅波动，目前性价比仍然有限。
　　风险提示： 本报告内容只做数据分析参考，不构成任何投资建议。
　　固收： 102 页 PPT 看违约——信用债违约探秘
　　2018 年以来信用债违约趋于常态化，如何识别违约风险、以及违约信用债后续的求偿情况也备受市场关注，本文我们拟将前期报告中信用债违约相关的研究成果汇总更新，形成系统性的信用债违约分析框架，供投资者参阅。
　　具体来看，第一部分系统性梳理当前信用债违约特征和违约原因；同时提出除了实质违约外，投资者还需要关注发行人“花式”操作；此外，违约对信用市场整体冲击边际减弱的情况下，投资者更需要关注个体的信用风险； 第二部分，我们就诸如方正集团、西王集团等大型企业的违约案例进行了梳理解读，并给出了大型企业的违约启示录； 第三部分，我们则对违约的民营房企案例进行了梳理，总结了房企债的违约共性，并提出了对于民营房企需要关注的风险点； 最后我们总结了信用债违约后的几种求偿方式，整理了当前信用债的违约回收情况和我国最新的债券违约处置的相关政策，供投资者参阅。
　　第一部分：信用债违约趋于常态化，违约原因多样，民企信用风险尤须警惕。第二部分：大型企业信用债违约剖析。第三部分：地产债违约剖析。第四部分：除了违约，后续的违约回收进展也值得关注。
　　风险提示： 货币政策放松不达预期；政策落地不达预期；信用违约大规模爆发