国信证券-游戏行业事件点评：《原神》拒绝上架华为等渠道，内容议价能力持续提升-200924

　　事项：
　　近日，由于米哈游未能与华为、小米等传统应用商店达成合作条款，旗下二次元游戏大作《原神》公测日（9月28日）无法准时上架华为游戏中心和小米游戏中心，研发商与传统应用商店渠道矛盾进一步激化。《原神》是二次元游戏大厂米哈游400人团队历时3年制作的内产优质二次元游戏，首款国产PC和手机双端数据互通游戏，全渠道预约量超1700万，提前锁定年度二次元爆款游戏。
　　国信传媒观点：优质内容与传统渠道矛盾日益激烈，国外有Epic与AppStore之争，国内有《原神》、《万国觉醒》与华为、小米等之争。矛盾激烈的原因主要在于两点：1）国内安卓应用商店分成比例高，通常国内应用商店游戏流水分成比例约50%，相比之下，海外渠道iOS和GooglePlay仅30%（并且由于安卓系统开源，下载行为并不必须在国内应用商店）；2）应用商店给予研发商诸多限制，如缺乏自主权（联运直接关系到渠道公司收入，导致大推氪金游戏，“劣币驱逐良币”）、必须采用渠道账号体系等。随着移动互联网发展进入深水区，用户行为从“搜索”到“推荐”，传统应用商店受到用户和优质研发商双方面挤压，头部游戏的示范效应或推动更多内容方的“反抗”，优质内容的议价能力将持续提升。总体来看，短期《原神》无法上线华为、小米等传统应用商店，其原有用户将分流至B站/TapTap等新兴渠道以及官网，重点推荐：哔哩哔哩、心动公司。长期来看，优质内容研发商及具备多元渠道发行能力的发行商将持续受益，重点推荐：三七互娱、吉比特、掌趣科技、祖龙娱乐、腾讯、网易、中手游等。