广发证券-广发科创板一周全景（9月第3期）：浅议科创板超低询价案-200920

1. 科创板一周核心广发证券观点。

2. 据上纬新材（688585.SH）9月15日公告，公司IPO发行价为2.49元/股，对应市盈率12.83倍，远低于可比公广发科创板一周全景（9月第3期）司42倍的扣非后静态市盈率。

3. 公司10.04亿元的“擦线”上市市值浅议科创板超低询价案以及1.08亿元的募资金额创下科创板IPO最低记录。

4. 此外，超九成配售对象报价统一为2广发证券.49元，引发“抱团”争议。

5. 第一，超低询价原因解释：（1）低价发行是近期打新收益广发科创板一周全景（9月第3期）率预期降低所致。

6. 8月以来科创板新股首日平均涨幅低于前期，9月至今首日平均涨幅为77.99%，较上月降低53.87pc浅议科创板超低询价案t，机构想保持产品收益率，有动机压低一致性报价；（2）公司质地分歧大，担心破发。

7. 公司所属行业非科创主流、受政策调广发证券控影响大等因素均或导致报价的下压。

8. 广发科创板一周全景（9月第3期）第二，为什么科创板打新收益预期降低？（1）市场和成长风格走弱。

9. 科创50与创业板指数一直显著强相关（相关系数约0.9），近期成长股调整，相应科技新股情绪弱；（2）IPO浅议科创板超低询价案扩容快（资金供给预期不足），且创业板注册制存在一定分流。

10. 一方面，根据我们测算（参考9.10报告《打新模型因子奥义》），预计科创板和创广发证券业板年内合计还有望发行近2000亿元；另一方面，8月24日创业板注册制以来，创业板新股平均首日涨幅264.43%，对比科创板（新股平均上市首日涨幅降至94.24%），可能存在资金分流。

11. 第三，未来广发科创板一周全景（9月第3期）可能的政策演变猜想：（1）“抱团”报价是常态，科创板公司历史有效报价上下限差值平均仅0.42元，8月以来仅0.12元；基于尊重市场化选择的基本理念，未来一致性报价策略很难瓦解，最多可能在报价上限剔除机制上微调，但监管会趋严；（2）低价发行损害投行利益，政策出发点预计从发行方视角出发（比如可能允许发行方适时中止发行等）。

12. 科创板一周浅议科创板超低询价案全景数据。

13. 一周行情总览：①科创板50指数本周上涨6.96%至1403.90点；②本周日均成广发证券交额269.04亿元，较上周下降1.67%；本周日均换手率5.43%，较上周上升0.24pct。

14. 一周估值变广发科创板一周全景（9月第3期）化：①科创50PE（TTM）至本周五82.48倍；②科创板PE（TTM）通信最高为134.73倍，公用事业最低为40.40倍。

15. 一周流动性结构：①本周科创板净买入16.61亿元，机构主动净买入12.26亿元；②机构本周主动买入与卖出交易额中分别占比10.62%和9.04%；③本周四融券余浅议科创板超低询价案额为90.88亿元，相较上周五增长15.81%，融券/融资余额比为0.31。

16. 发行节奏：本周新增2家受理，9家过会，广发证券2家提交注册，2家新股上市；目前待上市7家，上市已满175家。

17. 核心假设风险：科创板进展不及预广发科创板一周全景（9月第3期）期，监管升级，中美关系超预期。