国金证券-汇川技术-300124-股权激励聚人心，加速工业软件和数字化布局-200924

　　汇川技术(300124)
　　事件
　　公司发布公告，拟收购汇川控制少数股东权益；定向增发收购深圳控制、产能扩充、加强工业软件布局；通过限制性股票方式推行第五次股权激励。
　　点评
　　低估值收购少数股东权益，核心管理层在股价高位以9折综合价格参与限制性股票激励计划，定增不超过21亿元提升工业软件、数字化能力，三项公告释放积极信号，公司加速迈向2000亿市值新征程。
　　收购汇川控制少数股权改善公司估值。汇川控制是公司PLC+HMI产品的研发生产公司，2019年、2020H营收为0.62亿元、1.3亿元，对应的净利润分别为0.46亿元、0.67亿元，本次100%评估价值约17亿元，收购49%股权对价8.22亿元，对于这样一家净利润率高达50%-70%的工控软件公司而言，支付对价对应2019年估值只有11-12x（预计2019年净利润1.3亿元-1.5亿元）。
　　公司定增金额23亿元左右，主要涉及支付收购对价及三个投资方向。三个投资方向包含产能扩建及智能化工厂建设项目、工业软件技术平台研发项目、数字化建设项目。其中工业软件技术平台研发项目涉及智能控制器软件平台、全集成自动化工程软件平台、数据中台等，为本次定增募投方向备受关注的一项。公司近年来始终重视工业软件领域布局，根据战略规划，2023年工业软件占自动化业务比例约1/3，本次加大软件开发平台投入力度，战略布局和拓展意图明显。
　　股价高位以少见的高成本价认购股权激励限制性股票，充分彰显了公司上下发展信心。477位骨干人员以7折和9.9折两类价格参与限制性股票计划，合计获授限制性股票数量0.64亿股，占总股本3.73%，其中7折和9.9折（54.3元）授予数量比例为1:2，综合认购成本约48.9元，为股票现价约9折。本次股权激励绩效考核目标以2019年为基数，2023年营收和扣非净利润分别增长110%、125%。此外本次激励最大亮点是涉及诸多外籍员工，代表了公司国际化战略已经被视作长期可持续发展的重要一环，彰显了打造MNC的发展雄心。
　　盈利预测和投资建议
　　预计公司2020-2022年公司归母净利润17.5/22.6/27.7亿元，本次买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济复苏不达风险；全球疫情反复风险；毛利率大幅下滑风险；