西部证券-海外疫情反弹影响点评：欧洲疫情反弹对于资产配置的影响-200923

　　市场表现：周一外盘风险资产由于恐慌性抛售而集体回调，大宗商品跌幅居前，隔夜Comex白银以-8.6%的跌幅领跌风险资产；美股方面道指盘中一度重挫900点，尾盘跌幅有所收窄，道指尾盘跌幅缩窄至500点左右，纳斯达克跌幅缩窄至-0.13%；欧洲个股跌幅靠前普跌3%左右，白天亚洲开盘跟跌，国内A股亦受到影响；恐慌指数VIX盘中涨幅一度接近20%左右，避险情绪将美元指数从93大幅推升至93.77。
　　原因分析：此次调整更多基于情绪面的恐慌，与3月的疫情带来的恐慌性暴跌所不同的是，市场资金仍然充裕，3个月Libor创新低，流动性指标TEDSpread亦维持低位，因此市场并未出现流动性恐慌的现象。那么从疫情的角度来看，实际上欧洲方面法国疫情在8月底已经出现明显二次反弹，但风险资产在9月下旬才出现暴跌，一方面是9月之后英国、西班牙等国疫情也出现明显反弹，才加剧了市场对于欧洲疫情二次反弹的担忧；另一方面是在美国货币政策逐步平稳后，各类风险资产在没有进一步流动性刺激后而逐步失去上涨的动能。
　　A股:我们认为海外疫情此次对于国内经济影响有限，因此A股方面虽然短期受到海外风险资产的带动而有回调风险，但也带来了四季度较好的布局机会。四季度流动性刺激的投资需求和出口仍将是经济恢复的主要驱动力，而2021年随着货币政策的正常化，经济进一步恢复的驱动力将逐步转为最终消费和出口，因此继续看好受益于经济复苏而业绩有望持续改善的银行、保险、建材、汽车、航空、电影等顺周期方向，以及受益于国家十四五规划的光伏、新能源车、科技方向；此外人民币中长期的升值逻辑将提升国内权益市场对于海外资金的吸引力，有利于提升国内行业龙头和大金融的估值中枢，看好各行业龙头以及银行、保险等大金融行业。
　　海外资产简析：此次欧洲疫情反弹需要考虑欧洲各国后续的管控力度以及货币财政刺激政策方面的措施，预计欧洲经济复苏将继续放缓并且会加大刺激力度，因此中短期美元指数有较强支撑，因此未来黄金等大宗商品将持续承压，而美股等权益资产也会因为对基本面和经济下滑的担忧而波动加大，另外由于此次疫情反弹并非黑天鹅事件，并且在美联储以及其他央行的刺激政策支撑下，风险资产整体发生系统性暴跌的概率较小。
　　风险提示：中美摩擦加剧；全球疫情反弹加剧；全球货币政策收紧；原油中东地缘政治风险。