中泰证券-钢铁行业：库存去化速度偏慢-200919

1. 投资策略：社库在经历了数周的累库中泰证券后，本周重新回落，回落幅度较往年同期仍然偏小。

2. 9月前3周钢铁行业社库周均上升6万吨，2019年同期为周均下降35万吨，2015年-2018年同期的平均值为周均上升1万吨。

3. 总体看今年9月需求库存去化速度偏慢表现偏弱，7、8月市场对旺季预期较高，但8月下旬地产融资政策收紧，对地产开工形成抑制，旺季需求低于预期，钢价短期承压。

4. 本周社库重新去化力度并不理想，尚不足以重中泰证券新激发市场信心。

5. 长材与钢铁行业板材盈利相继进入微利区间后，压力向铁矿上游进行传导。

6. 随着铁矿供需库存去化速度偏慢紧张情况缓解，价格开始出现松动。

7. 由于今年国内经济刺激力度较为克制，中泰证券经济恢复速度较快但高度有限。

8. 国内需求后期恢复斜率可能将逐步放缓，未来增量需要观察海钢铁行业外经济体恢复程度。

9. 对于钢铁股而言，目前行业估值仍然较低，与非周期类行业估值差距较大，未来或存在相库存去化速度偏慢对收益，钢铁股可以关注八一钢铁、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、宝钢股份等。

10. 除此之外技术领先的材料类标的甬金股份、博威合金、永中泰证券兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。

11. 一周市场回顾：本周上证综合指数上涨2.38%，申钢铁行业万钢铁板块上涨0.81%。

12. 本周螺库存去化速度偏慢纹钢主力合约以3603元/吨收盘，周环比降62元/吨，幅度1.69%，热轧卷板主力合约以3864元/吨收盘，周环比降50元/吨，幅度1.28%；铁矿石主力合约以803元/吨收盘，周环比降34元/吨，幅度4.06%。

13. 成交窄幅波动：本周全国建筑钢材成交量周平均值为21.61万吨，环中泰证券比降0.79万吨；五大品种社会库存1566.15万吨，环比降5.57万吨。

14. 本周厂库社库均实现小幅下滑，叠加周产量抬升，对应表观消费量小幅增长，但旺季需求释放力度仍不及预期，周内期货现货钢铁行业价格均表现弱势，整体成交水平与上月基本持平，后续仍需跟踪需求释放情况。

15. 高炉开工率小幅下滑：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为69.89%和75.36%，环比降0.28PCT库存去化速度偏慢及持平；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为84.96%和85.32%，环比+0.10PCT及-0.49PCT。

16. 本周102家电弧炉开工率76.53%，中泰证券环比增0.86PCT；产能利用率62.88%，环比降1.57PCT。

17. 在近期频繁临时限产下，全国及唐山高炉开工率和产能利用率呈现小幅下滑趋势，但整体限产力度和持续时钢铁行业间并不及去年，钢产量仍处于较高水平。

18. 钢价表现弱势：Myspi库存去化速度偏慢c综合钢价指数周环比降0.79%，其中长材降0.73%，板材降0.88%。

19. 上海螺中泰证券纹钢3720元/吨，较上周降20元/吨，幅度0.53%；上海热轧卷板3900元，较上周降30元/吨，幅度0.76%。

20. 周内在盘面价格大幅下跌影响下，现货也钢铁行业有所松动，市场情绪开始转弱，若旺季需求释放继续不及预期，钢价在高产量和高库存博弈中的下行压力更大。

21. 矿价高位震荡：本周P库存去化速度偏慢latts62%125.2美元/吨，较上周降3.85美元/吨，高低品价差收窄。

22. 上周澳洲巴西发货量2438.7万吨，环比增34中泰证券1万吨，到港量1312.3万吨，环比增14.3万吨。

23. 最新钢厂进口矿库存天数24钢铁行业天，较上次降1天。

24. 天津准库存去化速度偏慢一级焦2050元/吨，环比持平；废钢2440元/吨，环比降20元/吨。

25. 周内铁矿石价格冲高回落，主要受市场低迷情绪影响，从基本面而言，铁矿石需求尚未受到实质影响，供给端因海外发货量增加及钢厂的配比调整而较之前有中泰证券所宽松，但考虑到钢厂在国庆假期前或存在补库需求，预计矿价将继续维持高位震荡。

26. 盈利多数扩张：本周主流钢种盈利多数扩张，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石均价下降带动成本端明显回落，同时成材周度均价环比小幅下滑，行业吨钢盈利多数扩张，其中热轧卷板（3mm）毛利降7元/吨，毛利率降至4.01%；冷轧板(1.0mm)毛利增66元/吨，毛利率增至3钢铁行业.25%；螺纹钢(20mm)毛利增20元/吨，毛利率增至2.88%；中厚板(20mm)毛利增15元/吨，毛利率增至-1.51%。

27. 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端库存去化速度偏慢压力持续增加。