方正中期期货-商品期权市场策略日报-200924

　　豆粕:当前市场焦点仍在美豆出口数量和速度上，中国采购仍有支撑，且南美产量预期并未落地，拉尼娜气候现象大概率造成阿根廷大豆减产，天气炒作因素仍存，也将限制美豆价格跌幅，预计短期价格重心继续维持高位。国内市场来看，油厂压榨继续处于高位，豆粕库存周比下降7%，库存压力缓解，但继续处于历年高位，豆粕现货市场仍存一定压力，国内盘面榨利良好，且豆油价格较高，压缩豆粕价格上涨空间，不过若中国持续采购美豆的动力不减，美豆市场价格将难以大幅走弱，进而传导至国内粕类市场价格，预计短期豆粕市场价格调整空间有限，关注国际原油价格波动、中美关系发展及国内油厂压榨节奏影响，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。连粕主力2101合约宽幅震荡收阴线，支撑暂看3050附近，前期多单注意设置保护，短线参与，期权方面，维持买入牛市价差期权策略或卖出虚值看跌期权策略。
　　白糖:郑糖日间走势相对疲软，部分产区现货报价有所下调，新疆糖厂25日将开榨，而中秋备货旺季进入尾声。国际糖价走势坚挺，对印度及巴西食糖产量可能达不到预期的担忧带动糖价走强。近日郑糖可能继续整理。
　　铜:周三铜价回落，沪铜2011收于51460，下跌0.56%。美元指数延续强势，继续在94上方运行，欧洲二次疫情、英国可能实施封锁6个月、美国8月成屋销售创14年新高等提振美元，且市场风险偏好回落，打压铜价。但德国、法国及欧元区9月制造业PMI均较前值回升，且好于预期。而且，我们认为各国已积累一定的防疫经验，在防疫与经济活动中料取得相对好的平衡，因此二次疫情不会造成类似3月份的极度恐慌情绪，因此预计美元上方空间有限。供需方面，周三LME库存下降1025吨至77275吨，LME库存目前仍处于历史低位，对铜价仍有支撑。但国内9月消费旺季落空，除汽车产销旺盛外，电网、空调均无明显改善，且国庆节前未见明显的下游积极备货，现货升水回落，国内库存回升，均造成沪铜表现弱于伦铜。整体来看，供需方面多空因素交织，但欧洲二次疫情导致宏观情绪转向谨慎悲观，因此预计铜价晚间偏弱运行，可考虑50000附近多单买入。
　　玉米:9月23日，玉米期货主力1月合约高位大幅回落，阶段性利好兑现以及外盘玉米大幅回落拖累国内市场。CBOT玉米期价受宏观情绪面扰动，部分多头获利了结，期价高位调整，不过出口表现良好以及拉尼娜干扰对市场的支撑仍在，暂时还是以回调对待。目前来看，台风对东北玉米的影响基本兑现，市场普遍认可5%-10%的减产幅度，随着价格的走高，该利多也有所消化，期价进一步上涨动力有所减弱，再加上近期外盘玉米的回调，带动国内玉米期价回调。短期来看，玉米市场供应充足，临储拍卖粮仍有3000万吨未出库、新粮逐步上市、进口同比增加等阶段性压力以及价格走高之后小麦等替代增加对市场的影响有所凸显，期价可能会出现季节性的回调。长期来看，下游生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节所引发缺口预期仍在，玉米期价长期上涨的主要支撑仍在，不过进口的增加或会收窄缺口预期，中美贸易关系依然是进口影响的关键因素，USDA最新的周度数据显示，截至9月10日当周，美国玉米对中国的累计销售量为924万吨，如果当前进口态势延续并且能够顺利到岸的话，进口量对于缺口的弥补力度还是比较强的，后期进一步关注兑现情况，一旦出现不能有效兑现的变化，那么缺口预期的利多很有可能会被强化。操作方面，目前仍然建议等待回调做多机会，参考区间2250-2350。