太平洋-建设银行-601939-建行拟发1600亿二级资本债简评-200923

　　建设银行(601939)
　　事件：建设银行发布董事会决议公告，审议通过发行减记型合格二级资本工具的议案，拟发行不超过1600亿元，期限不少于5年期的减记型合格二级资本工具，发行利率参照市场利率确定。
　　点评：
　　上半年信贷投放力度大，资本消耗快，建行资本充足率水平有所下降。疫情发生以来，银行业为保证实体经济运行，加大了信贷投放力度，上半年建行风险加权资产增速高于资本增速5.63个百分点，导致资本充足率有所下降。截至上半年末，建行加权风险资产净额同比增长14。19%，在四大行中增速最高，二季度末建行资本充足率水平16.62%，较上年末下降90BP，在四大行中降幅也最大（工行下降77BP，中行下降17BP，农行提升29BP）。
　　内源性资本增速难以满足业务发展需求，外部融资势在必行。疫情发生以来，银行推出一系列措施让利实体，贷款利率下行、减费让利、加速拨备计提等导致银行业利润增速下滑，建行上半年净利润同比下降10.47%，上半年建行内源性资本增速低于风险加权资产增速4.5个百分点，为保证资本充足率处于较高水平，发行二级资本工具进行资本补充势在必行。
　　当前二级资本工具发行利率低于去年，资本补充利于银行长期发展。建行已于2020年9月14日成功发行650亿二级资本债，品种为10年期固定利率债券，在第5年末附有条件的发行人赎回权，票面利率为4.20%。而建行在2019年发行的同期限同类型二级资本债利率为4.86%。在当前较低利率环境下发行二级资本工具，不但可以补充资本，保证，还可以适当降低负债利率。除建行外，多家银行也有二级资本补充计划，例如中行已于9月17日在银行间债券市场发行了750亿元二级资本债。
　　投资建议：当前上市银行整体资本充足率水平保持高位，且有多种工具补充资本，无需担心资本充足率水平。当前行业估值水平较低，减费让利、做实利润等带来的压力已被市场充分预期，版块向下空间小，向上弹性大，极具性价比。建议关注经营有优势，资产质量压力较小的银行，如招商银行、宁波银行、杭州银行、南京银行等。
　　风险提示：政策变动带来的业绩压力，宏观经济波动导致资产质量恶化等风险。