国信证券-房地产IT行业快评：明源云上市在即，房地产IT市场新贵崛起-200923

　　事项：
　　9 月 15 日，地产生态链数字化服务商——明源云（0909.HK）正式开启认购期，中金公司和花旗担任联席保荐人。明源云计划发行 3.742 亿股新股，其中香港发 3742.2 万股新股，国际发售 3.36782 亿股新股，另有 15%超额配股权。明源云公告称， 2020 年 9 月 25 日正式港股上市交易。
　　国信计算机观点：
　　本文主要将明源云与上市公司金蝶国际和广联达， 以及部分初创公司进行对比分析。明源云是中国房地产开发商的第一大软件解决方案提供商， 产品是针对房地产开发的，目前在房地产领域占比领先，金地、龙湖、保利、碧桂园、中海等多数百强地产商是公司的客户。公司专注于房地产市场，产品普适性较好，贴合客户需求，实施简化。明源云拥有 ERP 与 SaaS 量大产品线，对于本公司而言不属于替代品，收入不存在两部分此消彼长的情况。传统ERP 系统主要是针对企业内部管理需要设计的，而 SaaS 更偏向于外部链接， SaaS 开拓了之前并未涉及的地产企业外延服务，并且这些内部、外部数据可以打通传导。 SaaS 服务方面，持续保持较快增长并具有较强盈利性，明源云在与初创公司的竞争中走出，依靠 ERP 传统主营稳扎稳打， SaaS 业务发展也持续向好。