广发证券-思瑞浦-688536-国产信号链领军者，持续受益国产替代推进-200918

1. 核心观广发证券点：国产信号链芯片领军者，持续受益国产替代趋势。

2. 思瑞浦是一家专注于模拟集成电路研发和销售的集成电路设计企思瑞浦业，自2012年成立后，公司深耕电源管理芯片和信号链路芯片研发，目前已拥有超900款可销产品。

3. 公司自2016年同重要客户688536达成合作，并于2018实现批量供货，根据招股说明书披露的Databeans数据显示，公司在信号链细分领域已经具备全球竞争力，在细分放大器和比较器领域销售额亚洲排名第九，全球排名十二。

4. 行业市场空间广阔，国产替代核心赛道，公司成长逻国产信号链领军者辑不变。

5. 根据WSTS统计2019年全球模拟芯片市场规模持续受益国产替代推进约539.4亿美元，其中思瑞浦强势的信号链路业务市场规模约97.3亿美元。

6. 模拟芯片赛道广发证券市场空间大，长期成长性显著，市场竞争格局分散赋予行业良好的国产替代特性。

7. 思瑞浦核心研发团队技术实力优异，长时间周期维度将持思瑞浦续受益下游通讯、安防、工控市场国产替代趋势。

8. 盈利预测与合理688536价值。

9. 预计公司2020-2022年实现归母净国产信号链领军者利润分别为1.66、2.24、2.74亿元。

10. 对应同比增长134.1%、34.8%和22.1%，对应EPS为2.08、2.80、3.42元，参考可比持续受益国产替代推进公司以及业务赛道的优越性，建议给予思瑞浦2021年60-80倍PE估值，对应每股合理价值为168.0-224.0元/股。

11. 风广发证券险提示。

12. 公司客户集中度较高的风险、供应商集中度较思瑞浦高的风险、收入季节性波动的风险、市场竞争风险。