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平安证券-债券日思录:疫情冲击引发资本市场动荡,国内经济修复韧性较足-200923

上传日期:2020-09-24 08:46:00  研报作者:刘璐  分享者:raingor   收藏研报

【研究报告内容】


  疫情冲击超出此前市场预计,欧美股市结构性下跌。 9 月 21 日欧美股市均大跌,尤其是欧洲市场普遍经历了类似 3 月新冠演变为全球大流行时期的较大跌幅,结构上旅游、休闲娱乐等板块领跌,电子商务上涨。权益市场大跌的主要原因在于欧洲愈演愈烈的疫情形势,欧洲方面, GDP 总量居前的五个国家德国、英国、法国、意大利、西班牙当日新增确诊均出现了第二轮高峰,各国纷纷宣布加强防控的措施,导致经济复苏前景受到明显影响。美国方面,全国当日新增确诊 7 日移动平均连续 10天上行,密苏里州、明尼苏达州、新墨西哥州、北达科他州等部分州当日新增创新高,局部疫情激增的现象与 6 月中旬美国第二轮疫情爆发相似,由此引发市场对美国第三轮疫情爆发的担忧。
  疫情爆发提升财政货币再宽松可能性,美元指数下行压力减弱。3-4 月欧洲全面封锁导致经济活动断崖式下滑,因此在美国“边抗疫,边复工复产”的示范作用下,欧洲各国采取新一轮社交隔离,但尚未回归全面的停工停产。在这种措施下,欧洲各国面临的是复苏斜率的放缓和居民消费信心的受损,财政和货币加码的可能性有所提升。 同时, 8 月以来欧洲疫情爆发,促使此前经济复苏中欧洲强于美国的局面发生逆转,且再度防控封锁更拉大了欧洲相对美国的复苏差距。因此,在美国疫情相对可控、经济修复强劲和财政刺激未出炉的三重因素下,美元指数底部回升, 且交投处于近一个月的高点。此外,美元上涨拖累黄金下跌,全球经济复苏前景黯淡拖累原油等工业品价格下跌。
  中国疫情防控和基本面双优势将加强国内利率债对外资的吸引力,后续可关注美国疫情进展以及国内房地产销售和投资情况。6 月美国第二轮疫情爆发,美股市场先大跌后缓慢回升,经历约 1 个月回升至二次疫情爆发前水平,美债长端利率则经历了近 2 个月的下行。彼时国内债市受到海外避险情绪回归影响,长端利率经历了为期一周的小幅下行,此后市场焦点重回基本面和资金面,利率震荡上行。参考美国的情况,欧洲疫情大爆发将对欧洲国家债券利率下行有明显推动,权益市场进入短期震荡,对我国债市更多的是情绪传导,难以带来趋势性的机会。 但是当前欧美、印度阿根廷等国疫情均爆发更加凸显国内在防控疫情与经济恢复中的优势,促使我国利率债对外资的配置价值进一步增强。 后续债市可关注美国的新增确诊变化,如果美国新增确诊的 7 日移动平均在接下来一周内继续上升,则美国疫情卷土重来概率大增,海外避险情绪可能进一步抬升,对国内债市长端利率下行有利。国内方面, 9 月以来三十大城市房地产销售明显偏弱,叠加融资收紧将明显制约后续房企拿地的意愿和能力,对建安施工也产生不利影响,同时销售下行间接反映了居民中长期贷款增长或出现明显回落,叠加政府债券融资边际减少,社融增速或将明显回落。总体来看,我国基本面持续向好格局不改,而资金面在跨季时节维持紧平衡,债市的趋势性机会尚未出现,但可跟踪海外疫情进展、外资流入以及国内基本面修复预期差把握短期交易窗口。
  风险提示: 1)中美经贸摩擦再起波澜; 2)全球疫情卷土重来; 3)海内外宽松政策提前转向。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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