国泰君安-晨报0924 | 垃圾焚烧专题:订单高增长,正处量增价涨黄金期-200924

　　晨报-0924.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 04:51 >>今日重点推荐<< 【环保】垃圾焚烧行业读数：新增需求持续释放 2020年8月垃圾焚烧行业中标总投资规模为41亿元，环比增长11%；2020年1-8月行业垃圾焚烧项目累计中标金额419亿元；行业新增需求持续快速释放。1）根据中环协数据，2020年8月全国垃圾焚烧中标项目25项，总投资金额为41.46亿元；环比项目数量持平，投资额增长11.3%；2020年1-8月行业垃圾焚烧项目累计中标金额419亿元，若按照行业平均吨投资50万元测算，对应新中标项目约为8.4万吨。受到国补新政等因素影响，今年行业新增需求仍然在持续快速释放。2）具体分析8月中标项目中，从投资金额来看，河北、湖北2省项目投资额较高，均在5亿元以上，其中河北省投资金额超8亿元。2省项目投资总额占8月全国垃圾焚烧市场总投资金额的33.9%。3）从项目数量来看，河北、黑龙江2省启动项目数量较多，均为5项。2省项目总数占8月全国垃圾焚烧市场项目总数的40.0%。 2020年8月行业新建项目3200吨，平均吨投资60万元，平均吨处理费80.5元，垃圾处理费维持高位。1）2020年8月，垃圾焚烧新建项目6个，总投资金额约23.00亿元。2）8月垃圾焚烧新建项目最低处理规模400吨/日，最高处理规模1000吨/日，预计全部建成后将新增处理规模约3200吨/日；日处理规模1000吨的项目为1个，占垃圾焚烧新建项目总数的16.7%。3）新建焚烧项目吨投资价为60.1万元/吨（部分项目含餐厨垃圾），较上月下降了2.6万元/吨。4）8月垃圾焚烧新建项目最高中标单价为118.0元/吨，最低中标单价为65.0元/吨；8月垃圾焚烧发电市场平均中标单价为80.5元/吨。 强者恒强，行业集中度进一步提升。1）8月份行业新建项目中，光大国际中标2个项目，投资金额位列第一。2）2020年1-8月，垃圾焚烧新建项目的中标单位中，康恒环境总中标处理规模达11750吨/日，位列首位；其次分别是光大国际和城发环境，年初至今中标总产能规模分别为6750、4250吨/日。 重申投资机会：垃圾焚烧，订单高增长，正处量增价涨黄金期。1）上周财政部等多部委发布新政，国补政策靴子落地，项目加速进入补贴名录或者寻求地方顺价，行业盈利预期更加稳定。2）2019垃圾焚烧新中标产能同比增51%，行业仍有4-5年快速增长期。行业在快速放量的同时，仍维持优良的项目质地：吨处理费中枢70元，项目产能中枢800吨/日，行业仍处于量增价涨的黄金发展期。3）重点推荐低估值垃圾焚烧龙头公司：旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境、高能环境、伟明环保。 风险提示：补贴政策变化低于预期、项目进度或经营情况低于预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《环保：垃圾焚烧行业读数——新增需求持续释放》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 >>今日研究分享<< 【能源】内循环背景下的产业链投资机遇 构建新“国内大循环”下，传统经济出口转内销、产业升级加速、构建区域发展新型城市化。构建“国内大循环”，探寻传统周期行业里的高成长龙头。 油气对外依存度不断提高背景下的能源安全战略凸显，减少能源等对外依赖带来钢铁、煤炭、化工等传统周期行业新机遇。 国内大循环着力制造业高质量发展，传统优势产业再升级，高端装备制造行业龙头企业加速进口替代、国际化能力不断增强。 风险提示：原油价格大幅波动，海内外需求复苏乏力，基建投资大幅下滑等 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《周期：内循环背景下的产业链投资机遇》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【交运】2020周期大金融策略会 · 电商快递的战国推演 电商快递的战国时代即将到来，未来五年将是“五进三”和“三争一”的格局。 战国的终局是高度集中，甚至“一家独大”——份额的适度集中与股权价值的一家独大。 迈向终局的路径，竞争好于并购。 电商企业难以在长期影响快递终局。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《交运：2020周期大金融策略会·电商快递的战国推演》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 >>每周策略观点<< 结构为上，布局金秋 3100-3500震荡格局：尽管当前处于震荡中枢，仍要珍惜震荡之中的每次回调机会。市场向上的支撑在于盈利修复的预期，向下力量在于中美发酵和流动性问题。盈利端，市场对于三季度盈利预期分歧较小，但对四季度与2021年分歧较大。但我们认为，盈利上行趋势已基本确立，核心在于居民部门和企业部门修复的承接：一方面是来自于经济稳增长、稳就业后，短期居民部门收入预期修复，边际消费倾向有望提升；另一方面在全球宽货币后期、宽信用初期叠加需求逐步回暖，中期企业资本开支有望逐步修复。相比之下，流动性短期影响更关键但边际变化不大，更偏重结构而非逆转大势。风险偏好来看，国内机构投资者不会因为中美等问题给予定价，市场波动源于北上资金。总结来看，盈利上行支持震荡上行格局，期间若因中美等不确定因素对指数产生冲击，我们应当珍惜震荡中的每次回调机会，布局十月金秋。 科技成长仍是全年关键：盈利修复周期中最闪亮的星。科技细分赛道很多，但是整体来看大部分受到中美因素的影响。伴随中美预期稳定，科技的预期底有望提前出现。值得注意的是，市场向上的支撑在于盈利修复的预期，而此轮科技行情是尤其具备“盈利修复”特征的。如果说2014-2015年科技板块盈利增速是“外延并购带来的泡沫”，那么2020年之后，科技板块盈利增速将会重归“内生性增长”。2020年，我们预计科技板块归母净利润增速将上升至24%、EPS增速将达到17%左右。细分赛道推荐：新能源及新能源汽车/消费电子苹果链/网络安全/光模块/半导体（国产替代）。 把握可选消费的良机：边际修复的消费倾向+扭转上行的利率预期。当前，DDM模型的各个驱动力逻辑在消费品之中发生分化。第一，可选消费比必选消费盈利端更有可能超预期。当前市场对于必选消费品的稳增长、高景气度预期充分，而在消费倾向逐步修复过程中可选消费盈利超预期可能性更大。第二，利率上行预期挤压高估值板块，尤其是必选消费。与之对应，疫情下出于对可选消费盈利的担忧，其估值处于较低水平。第三，风险偏好的抬升利好可选消费。伴随未来中美问题预期逐步走向冰点，市场风险偏好有望逐步修复，市场定价逻辑将更进一步，由买必选的确定性，转而买可选的成长性，加速可选消费的机会来临。细分赛道推荐：酒店/汽车/家居/航空/旅游/家电。 北上净流入：不仅仅是富时罗素扩容调整。9月18日，北上资金大幅净买入中国股票，是否意味着市场微观结构得到了趋势性的扭转？我们认为市场在接近下沿的过程当中，积极的信号在出现。9月18日由于富时罗素指数的调整，新纳入绝大多数中盘、小盘股。但与之相对的是，当日大市值龙头以及金融和顺周期板块反而成为当日净买入的主要方向。这一差异表明美股调整、欧洲疫情反弹下，中国市场在风险释放的过程中，北上投资者对中国股票乐观预期在回升，但配置的结构更倾向于经济修复与利率上升的金融与顺周期板块。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《策略：结构为上，布局金秋》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究报告 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。