西部证券-宏观点评报告：富时罗素世界政府债券指数年度评估会议前瞻：纳入世界政府债券指数对中国国债的影响-200923

　　核心结论
　　事件：9月24日美国收盘时间（北京时间9月25日凌晨4点），富时罗素世界政府债券指数（以下简称WGBI）将公布富时罗素固定收益国家分类结果，届时将揭晓中国国债是否会被纳入WGBI。
　　富时罗素全球债券指数（WGBI）是衡量本币计价的固定利率投资级主权债的三大主要指标之一，跟踪该指数的基金管理规模达到2.5万亿美元。另外两个指标分别是巴克莱全球综合债券指数(BGAI)和摩根大通新兴市场政府债券指数（GBI-EM）。WGBI指数覆盖超过23个国家地区的主权债券，每月底根据市值加权调整一次，具有极强的代表性和灵活性。该指数受到投资界的广泛认可，目前跟踪WGBI的基金管理规模已达到2.5万亿美元。
　　我们认为9月24日我国国债被纳入WGBI的概率为75%，成功纳入是大概率事件。我国债市总存量资金达到110万亿人民币，其中利率债61.73万亿元，国债规模达到18.92万亿元。2020年以来，我国进一步取消外资金融机构准入限制。9月14日，全国银行间同业拆借中心等机构联合公告自9月21日起延长银行间现券买卖交易时段至20:00，这将进一步推动银行间债券市场开放发展，便利境内外投资者交易银行间债券。随着我国债券市场规模不断增长，对外开放程度不断提高，我国国债已经逐步被纳入各主要全球债券指数。2019年4月彭博公司将中国国债和政策性银行债券纳入彭博巴克莱全球综合指数。2020年2月摩根大通将高流动性中国政府债券纳入摩根大通新兴市场政府债券指数。今年4月富时罗素进行中期评估时也充分肯定了中国对于改善金融市场、扩张债券市场对外开放的相关措施。
　　本次我国国债若成功纳入WGBI，我们判断每月大约会吸引75亿美元的外资流入我国债券市场。当前全球追踪WGBI的资产管理规模约为2.5万亿美元，我们预计届时中国国债占WGBI的权重约为6%。假设富时罗素像彭博巴克莱一样将中国债券分20个月分阶段纳入市场，则每月大约多吸引75亿美元流入，将会提振我国债券市场的表现。如果我国国债纳入WGBI的权重高于预期，或者节奏加快，其对外资流入的吸引作用将进一步加大。
　　如果本次纳入WGBI失败，可能对未来一到两个月的债券市场有边际负面影响，但不改变外资流入的长期趋势。2019年9月27日我国国债纳入WGBI失败，10月境外机构投资者持有我国国债的净增加额从上月的532亿明显回落至152亿元。随后出现小幅反弹。今年4月至今，外资保持净流入我国债券市场。因此，我们认为如果本次纳入WGBI失败，这将对未来一到两个月外资流入债券市场产生负面影响，但外资流入的长期趋势不会受到显著影响。
　　风险提示：外资投资中国债券规模不及预期；经济复苏加速。