天风证券-【天风Morning Call】晨会集萃20200924-200924

　　重点推荐 《固收|“三条线”下看房企中报》 1、杠杆情况：从房企净负债率分布来看，高杠杆房企仍然较多。从中报数据来看，房企杠杆出现季节性小幅提升，但预计不会影响近几年杠杆相对稳定并略有降低的走势。对企业而言，后续的降杠杆或许也没有那么乐观。 2、行业盈利普遍承压：一方面，是土地市场透明的招拍挂制度和房企高涨的拿地热情推动地价走高；另一方面，是疫情冲击下结转速度降低。从数据上来看，房企整体营业利润和归母净利润均下滑，样本房企毛利率普遍降低。盈利能力的降低，或给部分房企评级带来一定压力。 3、偿债及债务管控：短债占比提升，货币短债比下降。整体来看，相比于2019年的财务数据，略有好转。 目前看来，“三条线”难度最大的一条是剔除预收账款的资产负债率，大部分房企均不符合要求，当然后续的详细计算考核方法尚需观察。对企业而言，“三条线”的管控要求之下，房企快速扩张的欲望得到控制，行业格局将更加稳定，政策调控带来大面积信用风险暴露的可能性较低。 摘自《“三条线”下看房企中报》 （完整报告联系分析师或对口销售） 《汽车|一文看透汽车景气现状》 8月乘用车零售同比+9%，行业呈加速回暖态势。去库结束，迎接加库周期，“金九银十”即将开启。二季度以来，随疫情影响减弱，消费者购车需求恢复较快，推动零售逐月走强，而目前厂家产销相对稳健，渠道库存仍处于较低水平，8月的高温假有助于库存回调和结构优化。行业有望进入第三阶段—销量和库存双升的成长阶段，当前汽车板块估值仍处于历史低位，随行业景气回升，有望迎来修复，坚定看好高成长属性的整车和零部件标的。 整车板块重视龙头车企的业绩弹性，推荐【长安汽车、吉利汽车、长城汽车A/H、广汽集团A/H、上汽集团】；零部件板块推荐【常熟汽饰、岱美股份、道通科技、拓普集团、银轮股份、科博达、爱柯迪、福耀玻璃】；大众MEB国产将临，电动车板块推荐深度绑定中国大众MEB产业链的供应商【精锻科技、均胜电子、德赛西威】，大众电池壳供应商【敏实集团】，热管理组件供应商【三花智控】，高压电气系统组件供应商【宏发股份、科博达】。重卡高景气，继续看好【潍柴动力、天润工业、中国重汽H、威孚高科、一汽解放】。 摘自《一文看透汽车景气现状》 （完整报告联系分析师或对口销售） 《军工&电子|火炬电子（603678）：股份回购彰显企业信心，长效激励机制利好公司中长期发展》 9月22日公司发布公告，拟使用自有资金3000万元回购股份，计划用于实施员工持股计划后进行股权激励。 元器件/新材料/贸易三大板块持续放量，回购股份彰显公司发展信心。军工高景气或带动自产业务Q3进入景气扩张期，跨越式装备发展推动军工电子元器件进入产业发展新阶段。随着“十四五”进入跨越式发展阶段，聚焦战略新兴、颠覆性技术，对应的新型装备呈现出明显的成长特质，MLCC终端产品将会加速迭代，倒逼上游陶瓷电容市场持续放量；MLCC上游核心技术仍有待突破，高端陶瓷材料目前仍依赖进口，国产化替代需求日益迫切，产业有望步入新一轮景气周期。新材料初现拐点，航空航天新应用落地可期。 受益于行业需求的提升以及募投项目对产能补充，公司自产元器件业务有望实现加速排产，陶瓷新材料快速放量，前景持续向好。因此，2020-22年公司预测归母净利润由5.15/6.44/8.01上调至5.50/7.14/9.09亿元，对应EPS为1.22/1.58/2.01元，PE为36.79/28.35/22.27x。对标我国军工电子领军企业鸿远电子、宏达电子48.97x的2020年预测P/E，公司目标价59.74元，维持“买入”评级。 摘自《火炬电子（603678）：股份回购彰显企业信心，长效激励机制利好公司中长期发展》 （完整报告联系分析师或对口销售） 买方观点 十一假期前恐难有赚钱效应。外围环境来看，疫情二次爆发，欧美股市面临调整，美国大选临近避险情绪升温，十一长假期间外围不确定因素多。国内环境来看，经济持续复苏，流动性边际收紧，利率较高，科技、医药、消费三大发动机处于高位；顺周期机械、建材、化工等板块的龙头标的估值不低，非龙头品种的启动需要牛市氛围。 短期看好顺周期、相对低估值的金融、地产、汽车，长期仍然看好医药、科技。 研究分享 《策略|央行加大净投放力度，但跨季资金面仍紧张》 上周央行全口径净投放2100亿元，利率走势整体持平。国库现金定存到期500亿元。上周共13家公司IPO上市，基金发行持续高位。产业资本净减持151.46亿元，北上资金流入逾百亿。 截至9月18日，融资融券余额为14,986.53亿，占A股流通市值2.51%。截至9月18日，9月份股权融资规模935.63亿元，其中首发348.15亿元，增发230.69亿元。截止9月18日，9月并购重组计划上市8家，通过率87.5%。 摘自《央行加大净投放力度，但跨季资金面仍紧张》 （完整报告联系分析师或对口销售） 《通信&传媒|麦达数字（002137）：抓取行业变革机遇，“智能硬件+智慧营销”双轮驱动战略构建核心竞争力》 智能硬件等业务量快速增长，基本面如期大幅改善。同时延伸智能终端产品，“战略升级+募资加码”值得期待。公司继续坚定发展“智能硬件+智慧营销”双轮驱动战略，同时持续改善公司内部治理。当前，智能硬件板块继续向好发展，同时公司抓住5G带来的新科技浪潮机遇，面向TWS耳机及智能手表等产品，进一步加大投入智能终端业务，值得期待。 公司本年度公允价值变动收益和投资收益下降，对20-21年的预测归母净利润从1.50、2.30亿元调整为1.03和1.37亿元，维持增持评级。 摘自《麦达数字（002137）：抓取行业变革机遇，“智能硬件+智慧营销”双轮驱动战略构建核心竞争力》 （完整报告联系分析师或对口销售） 《轻工&商社|多部委发文强调青少年体育运动，利好运动服饰产业链》 多部委发文强调深化校园体育教育改革，政策春风持续升温。体育事业健康快速发展，特别是青少年加强学校体育课程活动将有力带动体育用品及服饰消费。一方面自上而下推动学校重视体育教学工作，另一方面切实提升学生体育运动意愿与热情，进而推动相关体育器材、服饰等体育产品消费。 国内体育市场与欧美成熟市场差距显著，长期需求增量广阔。运动产业链头部机构凭借品牌、研发、营销、渠道优势市占率持续增长，马太效应日益显著。 关注：【安踏体育】；【李宁】；【申洲国际】 摘自《多部委发文强调青少年体育运动，利好运动服饰产业链》 （完整报告联系分析师或对口销售） 证券研究报告《天风晨会集萃》 对外发布时间：2020年09月24日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007