招商证券-非银金融行业：蚂蚁集团新股分析，打造数字生态，连接“C端”流量、“B端”场景与金融机构-200918

1. 核心摘要蚂蚁是一家什么公司？历史沿革：起步二支付工具，逐步构建金融生态，加码科技服务，进军全球市场股权结构：孕育二阿里巳巳，先剥离后回归，马亍为实控人融资过程：多轮融资引入类型丰富的投资者，2015-2018估值+269%业绩概览：营收稳定增长，利润重回上升通道蚂招商证券蚁目前的核心业务情况如何？数字支付不商家服务：蚂蚁生态入口，市占率总体稳定数字金融科技平台：微贷+理财+保险，收入整体逐年逑增，未来三年关键收入源创新业务及其他：收入体量总体较小，但总体保持稳定高增速；未来重点开拓B端生态蚂蚁的估值预期如何？盈利预测：2020-2022归母净利润分别为436、572、743亿元，同比+157%、+31%和+30%；我们预计本次发行行使超额配售权后总股本304.83亿股，2020-2022年预估EPS分别为1.43元、1.88元、2.44元上市估值预期：40XPE对应上市时市值17441亿元风险提示：支付业务竞争加剧风险、借贷业务监管收缩风险、理财业务受市场波劢风险和创新业务推进丌及预期风险。