安信证券-农林牧渔第36周周报：出栏增加叠加冻肉连续投放 猪价开始回落-200920

　　本周观点
　　一、养殖板块：供给持续恢复 猪价本周跌幅增大
　　猪价本周跌幅增大：据搜猪网消息， 2020 年 9 月 18 日全国 22 个省市瘦肉型猪出栏均价为 35.38 元/kg，周环比下跌 3.7%。 供给端，生猪出栏量持续上升， 8 月，全国生猪存栏环比增长 4.7%，连续 7 个月增长，同比增长 31.3%，能繁母猪存栏环比增长 3.5%，连续 11 个月增长，同比增长 37.0%。同时， 8 月有 2030 个新建规模猪场投产，今年以来新建规模猪场投产累计达 11,123 个，去年空栏的规模猪场有 11844 个复养。此外， 9 月 18 日，新一轮的 2w 吨中央储备冻肉投放，这是 9 月份的第3 次投放，加上前两次的 3w 吨，9 月储备猪肉投放数量将会达到 5w 吨。政策性调控逐渐增多，储备冻猪肉不断投放，导致鲜销品走货难度加大。需求端， 中秋节及国庆双节的到来对需求提振影响不高， 需求仍显疲软。此外， 因此，产能的不断恢复叠加储备冻肉的接连来袭，使得猪价大幅上涨的阻力较大，随着后续产能的进一步释放， 猪价开始回落。鸡价本周进一步下跌： 据鸡病专业网， 目前肉禽市场在国际疫情等因素的影响下，进口禽肉放缓，国内肉禽市场养殖持续恢复。目前毛鸡存栏总量略偏高，禽肉供应总体充足，屠宰企收购量稳定，毛鸡市场价格混乱。 此外，猪肉价格回调使得禽肉替代性消费量减弱。我们预计， 鸡价上涨承压。
　　 鸡蛋价格有所恢复： 据 Wind 数据，截至 9 月 18 日， 鸡蛋批发平均价8.42 元/公斤，周环比上涨 0.60%，鸡蛋期货活跃合约收盘价 3,366.00元/500 千克，周环比下跌 0.53%。
　　二、后周期板块：饲料疫苗需求持续恢复
　　非洲猪瘟疫苗研发进展顺利： 随着行业盈利的抬升，对非洲猪瘟的恐慌减弱，提前出栏减少，动物疫苗使用积极性有望大幅回升，同时随着存栏数据的改善下游疫苗的需求也将改善。此外， 8 月 18 日，据农业部消息，由中国农业科学院哈尔滨兽医研究所自主研发的非洲猪瘟疫苗进展顺利，在前期完成候选疫苗株实验室和中间试制阶段研究的基础上，目前已完成疫苗环境释放试验，即将进入扩大临床试验和生产性试验阶段。 下一步，中国农科院将继续按照农业农村部工作部署，加快推进疫苗生产性试验研究，在黑龙江等地进一步扩大临床试验范围，力争早日完成相关试验，依照法定程序进入安全证书申报和疫苗注册流程。此外， 农业农村部 2020 年 8 月 25 日，就严厉打击违法研制生产经营使用非洲猪瘟疫苗行为发布了具体通知。要求各省级畜牧兽医主管部门要组织对辖区内科研教学单位、企业等所有兽医实验室、兽用生物制品生产企业、养殖企业等单位开展全面检查，排查是否存在违法研制、生产、经营、使用非洲猪瘟疫苗等违法行为。 未来，非洲猪瘟疫苗的成功研发有望对生猪产能恢复提供有力支持，猪苗需求有望增长，同时有望拓宽动物疫苗的市场空间，从而转换为上市公司业绩的增长。
　　 猪料产量加速恢复： 据中国饲料工业协会数据， 2020 年 8 月，饲料总产量 2296 万吨，环比增长 4.8%，同比增长 14.9%，为 2017 年 10 月以来的最高单月产量。分种类而言， 猪饲料产量同比大幅增加， 8 月产量达 749 万吨，环比增长 6.9%，同比增长 46.3%，连续 3 个月同比增长。其主要是由于上年同期产量基数较低，当前生猪生产持续恢复，存栏中能繁母猪占比较高，饲料原料价格走高推动养殖者更多使用商品料；受下游需求较淡影响， 肉禽饲料产量同比收窄，水产饲料产量同比下降。 8 月蛋禽饲料产量 275 万吨，同比增长 5.5%，环比下降 2.0%。肉禽饲料产量 818 万吨，同比增长 5.9%，环比增长 2.9%。水产饲料产量318 万吨，同比下降 3.9%，环比增长 14.9%。
　　 三、种植板块：玉米供给压力有所缓解
　　玉米国储逐渐去库，供应压力有效缓解： 自 5 月 28 日以来，国家粮食交易平台每周持续投放约 400 万吨临储玉米，到 9 月初已投放 15 周。此外， 中储粮公司也向市场投放部分一次性储备玉米。目前政策性玉米共成交 6475 万吨，一定程度上改变了产需缺口，并有所结余。 但是，根据中国饲料网消息， 半个月内接连三个台风影响东北地区， 东北玉米出现大面积倒伏，部分地区将提前进入收割，令新玉米开秤价有所上涨。 此外， 在政策上 9 月 17 日，国家发展改革委发布了《 2021 年粮食进口关税配额申请和分配细则》。其中，玉米 720 万吨，其中 60%为国营贸易配额；和上年保持一致。 同日，大商所发布通知，玉米期货交易政策收紧，将玉米品种期货合约套期保值和投机交易保证金水平分别由 6%和 7%调整为 7%和 8%。未来，随着临储拍卖玉米出库速度加快，市场供应持续增加，大商所发布通知，叠加华东及华中及华北部分地区新季玉米开始上市，预计 9 月玉米价格将缓慢回调为主，但也存在中旬前后价格阶段性触底的风险。
　　棉花下游需求有所恢复： 就供给端而言：据中国棉花协会调查， 调查结果显示： 2020 年度全国植棉面积为 4596.95 万亩，同比下降 4.5%，预计全国棉花总产量 591.9 万吨，同比增长 0.2%。即我国棉花面积有所下降，但产量稳中有增。此外，据国家棉花市场监测系统数据显示，截至 9 月 11 日，全国新棉采摘进度为 0.6%，同比下降 0.7 个百分点，采摘籽棉折皮棉 3.2 万吨，同比减少 4.3 万吨。就需求端而言，近期下游棉纱价格有所企稳回升迹象。根据工业和信息化部数据， 2020 年 1-8月，我国纺织品服装出口 1874.1 亿美元，同比增长 5.62%，增幅比 1-7月提高 0.05 个百分点。其中，纺织品出口 1048 亿美元，同比增长 31.99%，服装累计出口 826.1 亿美元，同比下降 15.74%，降幅较 1-7 月收窄 0.8个百分点。 8 月当月，在口罩等防疫类纺织品的持续推动下，我国纺织品出口额为 147.2 亿美元，同比增长 46.96%；服装出口额 162.1 亿美元，同比增长 3.23%，是年内持续 7 个月负增长后首次恢复月度正增长。但纺织品出口增速较前期放缓。据中国棉花网数据， 9 月初，被调查企业纱、布产销率分别较 8 月初下滑 1.7、 2.4 个百分点。我们认为，棉花种价上涨仍需等待需求进一步恢复，短期仍有回落可能。
　　风险提示： 生猪补栏不达预期的风险、猪价、禽价大幅波动的风险、自然灾害的风险、政策执行不及预期的风险。