银河期货-粕类日报-200923

　　美豆： 自昨日夜盘以来， 美豆整体出现一定幅度回落， 虽然没有明确驱动因素导致盘面走势弱化， 但在前期上攻较猛， 资金出现阶段性止盈离场其实也相对合理。 此外， 我们认为在利多因素充分兑现后， 市场交易重心开始逐步转移到产量等方面， 近期部分收割调研结果显示收割单产相对偏高于 9 月报告中给出的预判， 而另一方面， 近期美国产地天气良好利于作物收割其实也一定程度给收获带来压力， 美豆或有阶段性回调压力。 虽然昨日私营出口商再度上报出口数据显示当前卖货情况良好， 但我们认为在国庆逐步临近， 国内卖货进度也有可能出现相对走弱， 而最主要的是， 当前国内油脂大幅回落导致压榨利润亏损严重或一定程度延缓国内买船， 因而我们认为， 前期利好源于需求， 但随着市场看涨逻辑阶段性转弱， 美豆不排除出现继续下跌的情况。 近期， 美豆市场多头仍将目光聚焦于 南美的拉尼娜情况， 马州大豆基本确认延期， 因而我们认为本轮回调可能也不具备很好的深跌基础， 主要观点仍看 990 美分属于绝对支撑。
　　豆菜粕： 日内豆粕盘面也出现回调， 现货整体随盘下跌， 基差变动不明显，市场成交一直偏清淡， 且多以现货逢低补入为主， 看不到现货端太大启动， 下游多以执行合同逢低补库为主。 近期市场观点开始转至榨利走弱后， 豆粕是否有抄底机会展开讨论， 但我们认为， 利润走弱一方面可能增强油厂挺价情绪， 但另一方面， 也会导致成本端走势偏弱， 因而我们认为即使盘面深跌， 豆粕本身也不具备太好的抄底基础。 上周油厂开机继续达到 218 万吨新高水平， 因双节临近企业普遍有备货需求， 下游提货整体良好，推算周度豆粕表需 176 万吨，同环比均为绝对高位，反应当前实际需求情况较为良好，因生产需要，本周备货动力预计仍然存在， 分地区来看，上周华东、华北、东北等地区提货增速较快，而华南则相对缓慢。随着补货动力持续推进以及油厂持续催提压力影响下，预计本周提货仍将维持 175-180 万吨以上高位，推算本月表需整体在 700 万吨以上，对应月末豆粕将去库至 100 万吨左右季节性中性偏高水平。 总体而言， 我们认为在到港船期逐步下滑， 需求预期继续好转背景下，豆粕基差或有望低位走强。
　　菜粕需求表现继续维持良好， 豆菜价差维持高位以及水产周期后移一定程度带动饲用量增加， 短期来看， 需求或继续维持， 下游前期多已补库， 基本以执行合同为主。 大方向来看， 4 季度菜籽进口量同比上升仍然较明显， 而进口利润良好也导致菜粕出货意愿明显增加， 基差走强缺乏太好的持续性。 总体来看， 我们认为后续菜粕表现可能仍然偏弱，豆菜粕价差大方向或仍以扩大为主。
　　单边： 豆菜粕建议以观望或波段操作为主， 近期可尝试高点试空， 短线为主；
　　套 利： 豆粕 15， 菜粕 15 价差逢高介入反套
　　期权： 卖 M2101- C-3200 和卖 M2101-P-2900 持有