中泰证券-复利防御-200924

　　市场概述
　　 周三三大股指震荡上升， 疫苗概念领涨。 盘面上看医疗行业、 材料行业、 造纸印刷涨幅居前，贵金属、 多元金融、 券商信托表现较弱。 资金面看， 央行公告称为维护季末流动性平稳， 9 月 23日人民银行以利率招标方式开展了 2000 亿元逆回购操作， 其中包括 1000 亿元 7 天期和 1000 亿元14 天期逆回购操作。 当日有 1200 亿元央行逆回购到期， 因此实现净投放 800 亿元。
　　债券市场跟踪
　　 美联储议息会议解析
　　本次美联储维持联邦基金利率在 0-0.25%的区间。 更新的点阵图显示， 全部官员对 2021 年利率的预期均在 0-0.25%的水平， 本次点阵图还更新了对 2023 年的展望， 绝大多数官员认为零利率依旧是合理中枢， 即就业和通胀在未来三年内较难以达到既定目标。 不过由于负利率空间暂时未被打开， 零利率对市场的刺激已经较为有限。
　　美联储上调了对今年的经济预期， 从 6 月的-6.5%上调到-3.7%， 但对明后年经济的预期则随之有所下调， 分别为 4%和 3%。此外， 美联储还将今年年底失业率的预期从 6 月的 9.3%下调至 7.6%，并将未来两年的通胀预期上调， 预期 2023 年核心 PCE 同比将回升至 2%。 不过虽然美联储上调了经济预期， 但新闻稿中重申， 新冠病毒对美国经济构成相当大的风险。
　　总体来看， 美联储仍然较为谨慎， 选择继续按兵不动， 市场期待的 QE 加码甚至收益率曲线控制等均未出现。 未来除非出现明确的风险信号， 否则这种局面轻易不会打破。 由于经济改善较为确定， 年内扩表进一步放缓的概率依然存在， 后面需要降低对货币宽松的期待。 这意味着流动性推升估值的行情或趋于尾声， 关注年底美债利率的上行风险。