华泰期货-PVC周报：下游采购放缓，上游短暂仍未有压力，延续期现冻结拖入春检-190422

　　市场描述：
　　（1）基差对09报为主，华东09平水附近，下游成交一般，期现冻结持续拖入春检；华南6800附近坚挺，部分贸易商刚需回补，下游观望采购放缓。近两周下游采购放缓后，然而此前上游预售天数偏高，因此当前仍无库存压力，有挺价能力。V风本周社会库存再度-5.4%
　　（2）上半周公布房地产数据超预期，1-3月房地产开发投资完成额累计同比11.8%（+0.2%），商品房销售面积-0.9%（+2.7%），新开工面积11.9%（+5.9%），一度给出05-80附近继续吸引期现冻结（3）东南亚本周继续下调20美金，进口利润继续走高，直接冲击的免税东南亚量级有限；而进料加工冲击则进程较缓慢。
　　平衡表变化与观点：
　　（1）社会库存拐点露出后延续第四周下滑，期现冻结量或继续展期至9月锁流动性，上游前期预售天数顺畅无库存压力（下游超前备库后的采购放缓传导至上游缓冲层非常充足，足够时间拖入5月春检）；但亦慎防期现冻结量潜在5月交割释放可能。（2）中期展望平衡表，4-6月季节性去库幅度与18年相当，化工板块中Q2去库最顺畅品种（3）烧碱弱势及电石强势，推升氯碱成本，诱发春检额外增量遐想
　　期现冻结量的思考：
　　V05持仓量以减至单边12万吨附近，不及此前期现冻结实际量级，确实有期现冻结展期到09；而剩余05期现冻结量进入交割环节，能否被下游兜住或者被正套兜住，有待观察。
　　策略建议及分析：
　　（1）单边：观望。（2）跨品种：V上涨过程中反而V估值仍低（氯碱成本持续抬升），外购电石法PVC春检亦确实加量，然而多V9空LL9有透支交易担忧，轻仓介入（3）跨期：社会库存拐点已露出，持有V9-1正套（负基差年份启动或会偏晚）
　　风险：烧碱后续反弹弹性以及电石见顶重新压力氯碱综合成本；期现冻结量5月交割释放而不展期至9月