华泰期货-PVC日报：下游采购仍慢，负反馈至上游缓冲时间是否足够拖入至春检期-190424

　　市场描述：
　　华东 6800 附近， 09-20 至平水；华南 6800-6820，下游观望，采购一般。下游采购放缓传导至上游负反馈逐步进行中，前期预售尚可，仅少部分企业不挺价，未见上游明显松动，开始思考下游负反馈到上游的传递时间能不能拖入春检之后。
　　平衡表变化与观点：
　　（1）社会库存拐点露出后延续第四周下滑，期现冻结量或继续展期至 9 月锁流动性，上游前期预售天数顺畅无库存压力（下游超前备库后的采购放缓传导至上游缓冲时间或仍充足拖入至 5 月春检期）；但亦慎防期现冻结量潜在 5 月交割释放可能。（2）中期展望平衡表， 5 月季节性去库幅度与 18 年相当，化工板块中 Q2 去库最顺畅品种（3）烧碱反弹及电石回落重顶氯碱利润， 但氯碱利润绝对水平偏低，诱发 PVC 春检额外增量遐想期现冻结量的思考：
　　V05 持仓量回落至 10 万吨附近，不及此前期现冻结实际量级，确实有期现冻结展期到 09；而剩余 05 期现冻结量进入交割环节，能否被下游兜住或者被正套兜住，有待观察。策略建议及分析：
　　（1）单边：观望。（2）跨品种： V 上涨过程中反而 V 估值仍低（氯碱成本持续抬升），外购电石法 PVC 春检亦确实加量，然而多 V9 空 LL9 有透支交易担忧，轻仓介入（3）跨期：社会库存拐点已露出， 持有 V9-1 正套（负基差年份启动或会偏晚）
　　风险：烧碱后续反弹弹性以及电石见顶重新压力氯碱综合成本；期现冻结量 5 月交割释放而不展期至 9 月