方正证券-环保工程及服务Ⅱ行业：生物质发电项目实施方案靴子落地，四季度或现抢装潮-200918

1. 事件描述2020年9月16日，方正证券国家发改委、财政部、国家能源局联合印发《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》。

2. 事件点评2020新增环保工程及服务Ⅱ行业生物质发电项目补贴总额15亿元，延续可再生能源发电补贴政策方向及基本原则。

3. 《方案》明确了2020年中央新增补贴总额度为15亿元（约占2020年财政部生物质生物质发电项目实施方案靴子落地能源补贴预算总额的28%），按项目全部机组并网时间先后次序排序，并网时间早者优先。

4. 《方案》坚持？以收定补、新老划段、有序建设、平稳发展？的四季度或现抢装潮原则，与1月发布的两个政策方向一致；单体项目的补贴额度与此前相同，其中省补依然为0.1元/千瓦时；补贴范围为纳入生物质发电国家、省级专项规划，且在2020年1月20日（含）以后全部机组并网的当年新增项目。

5. 明确国补将有序退出，补贴将逐渐由地方承担，四季度或现方正证券抢装潮。

6. 《方案》提出？补贴资金由中央地方共同承担，分地区合理确定分担比例，中央分担部分逐年调整并有序退出？，国补退坡预期已定，未来补贴将更多地由环保工程及服务Ⅱ行业地方政府承担，项目的支付风险将增加。

7. 生物质发电项目实施方案靴子落地根据E20研究院的预计，2020年新增项目的补贴覆盖率将超过40%，但仍然存在大量项目在年内无法纳入国补目录。

8. 2020年未纳入补贴的并网项目将结转至2021年依次纳入，通过竞争方式配置并确定上网电价；在今年申报窗口关闭后投运的生物质发电项目将无法及时获得当年的中央电价补贴四季度或现抢装潮，今年下半年未完成全部机组装机并网的项目可能会出现抢装潮。

9. 垃圾焚烧补贴额度较高方正证券，短期将延续高增长态势；农林生物质热电联产项目将加速推进。

10. 预计2020年新增生物质发电项目补贴中垃圾焚烧占比将达到65%；推算2020年新增垃环保工程及服务Ⅱ行业圾焚烧项目的补贴额度将达到9.75亿元，折算处理能力约6.36万吨/日。

11. 新增项目补贴额度较高，垃圾焚烧发电生物质发电项目实施方案靴子落地行业快速发展的趋势短期内将延续。

12. 《方案》提出，要大力推进农林生物质热电联产，从严控制只发电不供热项目，坚持宜气则气、宜热则热、宜电则四季度或现抢装潮电，鼓励加快生物质能非电领域应用，农林生物质热电联产项目有望加速推进。

13. 垃圾处理费制度有望加速落实，垃圾焚方正证券烧发电项目收入结构或改变。

14. 目前垃圾焚烧发电项目约70%的收入环保工程及服务Ⅱ行业来自于售电收入，30%的收入来自于项目的垃圾处理费。

15. 随着国补退坡的确定，各地方政府对于垃圾焚烧发电项目的补贴压力增大，催生物质发电项目实施方案靴子落地生？垃圾处理费？制度的需求，各地或将加速推进落实真正能够覆盖成本、分类计价的垃圾处理费制度。

16. 为了保障项目的盈利性，国补退坡四季度或现抢装潮和垃圾处理费制度或将导致焚烧项目售电收入的下降和垃圾处置费用的上升，最终导致项目收入结构的变化。

17. 投资建议：《方案》明确国补将有序退出，未来生物质发电项目将以地方政府补贴为主，方正证券并向污染者付费方向转变。

18. 从短期来看，垃圾焚烧领域新增项目补贴额度仍然较高，四季度出现抢装潮的可能性环保工程及服务Ⅱ行业较大，焚烧产能有望加速释放。

19. 中长期来看，垃圾处生物质发电项目实施方案靴子落地理费制度有望加速落实，垃圾处理费将替代补贴保障项目盈利性，运营能力优异的公司将更具竞争优势。

20. 建议关注：伟明环四季度或现抢装潮保，瀚蓝环境，城发环境。

21. 同时，在方正证券生物质发电项目国补退坡确定的趋势下，补贴依赖度低、经济性较好的热电联产项目将得到更多鼓励，农林生物质热电联产项目将加速推进。

22. 建议关注：环保工程及服务Ⅱ行业长青集团。

23. 风险提示：国补政策落地进度不及预期；垃圾处理费制度落实进生物质发电项目实施方案靴子落地度不及预期；焚烧项目盈利能力下滑风险；疫情反复风险。