银河证券-宏观经济2020年8月动态报告：经济缓慢上行，货币政策回归中性-200915

1. 1、我国经济仍然处于恢复过程国内来看，工业生产基本恢复正常银河证券，建筑业、生产性服务业、房地产业等均恹复正常，娱乐性服务业仍然有待修复。

2. 整体而言，下半年我国经济会处于逐步修复宏观经济2020年8月动态报告的过程。

3. 从生产端来看，工业增加值增速上行虽然有所反复，但PMI订单持续修复，未来生产预期仍然经济缓慢上行较好。

4. 7月份受货币政策回归中性到天气的影响，生产力度减弱也有季节性原因。

5. 从需求端来看，虽然仍然受到疫情的影响，但在逐步恢复的过程中，这个进程银河证券暂时没有打破，预计至少持续至4季度。

6. 固宏观经济2020年8月动态报告定资产授资也处于逐步回升的状态，房地产和基建行业单月投资增速快速上行，制造业投资仍然较为疲软。

7. 出口表现好于预期，在全球出口下滑的情况下，我国经济缓慢上行出口增速下降幅度较少。

8. 综合来货币政策回归中性看，我国对产业链国家和地区的出口恢复较好，尤其是对台湾地区的出口高涨，这说明半导体电子产业链的高景气度。

9. 2、全球经银河证券济继续回升美国经济已经有所好转，零售消费信心与CPI明显反弹，消费支出与雾售增速创历史新高，内需已经基本恹复到常态。

10. 同时，欧元区也经济数据稍有反复，CPI下降宏观经济2020年8月动态报告速度较快；通缩"来袭,欧央行可能会更加鸽派。

11. 3、金融周期仍然较为平稳央行仍然在维护流动性，8月份SHIBOR利率保持平稳，预计政策利率不经济缓慢上行变的条件下，短期市场利率基本已经进入平稳区间。

12. 央货币政策回归中性行在公开市场操作和MLF操作上均有货币放出，8月份MLF续作了7000亿元，这种超量续作是央行对流动性的呵护，持续收紧也不是央行的政策。

13. 随着经济指标逐步平稳，央行货币政策仍然银河证券要相应放开,降准未来仍然是央行的选项。

14. 央行货币政策再次宽松可能要宏观经济2020年8月动态报告等到我国经济指标回升结束进入平稳期后，再次评估我国经济增长力度。

15. 美联储并未收紧资产经济缓慢上行负债表，美联储资产负债表的变化较为被动。

16. 8月份，美联储资产增加420亿美元，但是其中国债货币政策回归中性和MBS增加了808亿美元。

17. 国债和MBS是美联储向银河证券市场投放的主要渠道，它们的增加象征着美联储本身并未有主动缩表的意愿。

18. 美联储公布新的货币操作框架披市场认为是宏观经济2020年8月动态报告未来仍然偏鸽派。

19. 4、全年GDP可能实现经济缓慢上行正增长经济上行的过程应该是缓慢的，下半年以修复为主。

20. 工业生产已经恢复正常，居民收入大幅减少，货币政策回归中性消费可能4季度末才能恢复。

21. 财银河证券政收入同样下滑，这制约了政府投资的力度。

22. 房宏观经济2020年8月动态报告地产投资受到压制，制造业投资受到利润修复和未来不确定的预期，修复难度较大。

23. GDP增经济缓慢上行速预计未来在4-5%左右，全年实现正增长。

24. 主要风险：全球疫货币政策回归中性情是否会二次爆发的风险、经济政策过于谨慎的风险、中美关系紧张的风险。