申万宏源-注册制新股申购策略：宏力达，国内电力物联网设备解决方案领先厂商-200918

1. 本期投资提示：根据宏力达基本面及同行业可比公司对比的综合分析，我们预期宏力达发行价所在区间可能为：103.41申万宏源元-109.15元。

2. 中性预期情形下，宏力达网下A、B、C三类配售对象的网下配售比例分别注册制新股申购策略是：0.0503%、0.0488%、0.0355%，对应的预期发行价格区间下限口径下的单账户顶格获配资金分别是：42.42万元、41.14万元、29.93万元。

3. AHP得分—宏宏力达力达2.67分，位于总分的42%分位。

4. 宏力达为国内电力物联网设备解决方案领先厂商，核心技术达到国际先进水平，核心产品智能柱上开关采用“一二次全融合”技术，在产品结构国内电力物联网设备解决方案领先厂商、融合深度、故障隔离动作的反应速度、反应精准度以及智能化水平等方面均具有明显优势。

5. 截至2019年底，公司智能柱上开关已累计销售28,000余套，规模位列行业前十，供电可靠性提升效果显著，智能柱上开关的短路申万宏源故障研判准确率达99%以上，单相接地故障研判准确率达90%，重合闸准确率接近100%。

6. 目前公司与国家电网下属各级供电公司建立密切关系，也获得南瑞集团、平高集团、国网信产集团等业内知名客户注册制新股申购策略的高度评价。

7. 2017-2019年，公司营业收入、归母净利复合增长率分别为67.1宏力达2%、172.22%。

8. 考虑流动性国内电力物联网设备解决方案领先厂商溢价因素后，宏力达AHP得分为2.67分，位于总分的42%分位，位于2020年科创板上市新股的中上游水平。

9. 预期宏力达首申万宏源发PE中值约为44.55倍。

10. 宏力达为国内电力物联网设备解决方注册制新股申购策略案领先厂商，多项核心技术达到国际先进水平，核心产品智能柱上开关采用“一二次全融合”技术，在产品结构、融合深度、故障隔离动作的反应速度、反应精准度以及智能化水平等方面均具有明显优势。

11. 相对可比公司，报告期内宏力达实现业绩快速增长，研发投入力度和毛利率水平均高于可比公司平均水平，未来也将受益于宏力达电网智能化建设进程加快，从而带动业绩的持续增长；但同时，公司亦面临销售集中于国家电网、业务区域集中度较高、产品结构单一等风险。

12. 国内电力物联网设备解决方案领先厂商考虑流动性溢价因素后，宏力达AHP得分位于2020年科创板上市新股的中上游水平。

13. 同时结合当前新股网下博弈动态变化等因素综合考虑，我们预期宏力达2019年归母净利口径下对应的首发摊薄后PE为43.34倍-45.75倍，相比可比公司均值折价5%-10%，对应的绝对价格区间为103.41元-109.15元申万宏源，对应的发行总市值为103.41亿元-109.15亿元。

14. 风险注册制新股申购策略提示：（1）报价上：需警惕高报剔除和低价无效风险。

15. （2）公司基本面：需警惕宏力达行业和政策变化、业务区域集中度较高、产品结构单一、故宏力达障指示器未来销量下降等风险。