开源证券-开源量化评论系列（7）：从托管机构细窥北向资金的选股能力-200923

　　托管机构平均持仓个股数逐步上升
　　截至2020年9月20日，港交所官方网站披露的合格托管机构有1325家，其中通过陆股通持有A股的有171家，占比12.91%。在171个托管机构中，持股数恒大于100的托管机构，总共有56家，其平均持股数从2019年7月的612只逐渐提升到2020年9月的730只。
　　从合格托管机构的持仓数目和持仓市值散点图可知，平均持仓超千亿的托管机构仅4家，分别为香港上海汇丰银行、渣打银行、摩根大通银行及花旗银行。大部分托管机构持仓数目在500只以下，持仓规模在100亿以内。
　　优选托管机构兼具高收益获取和多空净值区分度能力
　　在前十大高收益托管机构中，兼有多空净值区分度的总共有七家，其中三家外资银行、三家外资券商、一家中资银行。在测试期间（2019.08.31~2020.09.18），优选后的托管机构平均净值高达1.56，平均多空超额收益率达20.2%。盈透证券获得最高多头净值，累计达1.65；多空收益率差值最大为美林远东，达到27.49%。基于投票规则确定股票池的选股策略，净值表现出现了较明显的改善。策略净值从初始的1.56上升到当前多头部分的2.31，大幅上升75个百分点。收益出现大幅提升的最主要原因在于按照投票规则构建的选股策略，最终选出来的共同股票个股大幅降低。相比于稳定50只个股的原始股票池，基于投票规则的股票池每期持有个股数在10只上下浮动，换手率相对较高。
　　优选托管机构组合2020年9月新增医药生物、通信、计算机行业
　　优选托管机构目前由7家托管机构组成，其中三家外资银行（汇丰银行、摩根大通银行、渣打银行）、一家中资银行（中国银行）、三家外资券商（盈透证券、摩根斯坦利证券、美林远东）。基于优选托管机构的组合最新持仓（2020.09）主要配置在医药生物、通信、计算机、机械设备和电气设备五大行业，持仓市值中位数207亿元，滚动市盈率中位数38.6倍。
　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。