华泰期货-聚烯烃日报：库存去化小幅提速，基差回升，不建议盲目追空-190425

　　PE：
　　4 月 24 日中油华北出厂较上个交易日持平为 8600 元/吨；华北低端市场价格较上个交易日下降 30 至 8370 元/吨（煤化工）； 4 月 23 日， CFR 中国价格为 1021 美金/吨，折合完税价 8393 元/吨左右，进口利润-13 元/吨；相关品价差来看， LL-HD 注塑和 LD-LLD 价差分别为 30 和 420 元/吨。
　　供给方面， 今日 LL 比例 36.14%，生产比例持稳、 开工率持稳， 存量装置方面， 本周或近期新增检修和复产： 抚顺石化 35HD4.8-4.17、独山子石化 30HD4.17-4.18、上海石化2PE10 万吨 4.15-待定、大庆石化 30AD4.22-4.29、扬子石化 9HDa 线 4.21-26、扬子石化9HDc 线 4.21-4.23、兰州石化 30 全密度 4.23-6 月中。 回料方面，自 2017 年 7 月 18 日中国知会世贸组织 2017 年底起限制接受废旧塑料和废纸等可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后， 2018 年中国 PE 回料进口呈现断崖式下滑。 2019 年目前公布了第 5 批回料批文，其中聚乙烯回料核定量为 0 吨。 需求端， 地膜带动农膜需求走弱， 预计 6、 7 月份才会有所好转。
　　聚烯烃石化 24 日早库： 91.5（ -2.5） 万吨。
　　观点： 昨日 L 稳中有降， 上游周初大幅累库， 库存去化放缓， 贸易商库存有所上升，港口继续承压， 中上游总库有所增加， 当前市场看空情绪浓厚，终端采购积极性不高。 本周新增检修不多， 目前无论开工和供给均处高位；外盘方面， PE 报价稳中走弱， 进口窗口因内盘跌幅更大而暂时关闭， 4 月下起到港较多，出货压力较大，但有进一步扩大迹象。需求端，三四月份为传统地膜需求季节性旺季，不过当前下游开工率已经开始回落，预计要到二季度末才会有所好转， 需求端对价格支撑逐渐走弱。 近期来看， 虽有新增检修，但检修力度相比往年较弱，目前无论开工还是标品比例均高于往年同期，供给总体充足，同时下游需求将会环比回落，当前下游对高价货源抵触明显，叠加石化石油下调出厂价， 促进销售， 中游贸易商和港口库存压力并未真正缓解， 周内价格依旧承压， 目前短期来说，石化仍然为了完成销售计划而降价去库，同时进口窗口虽然关闭，但因后期到港和当前港口库存压力，进口窗口的再度打开较可能以外盘走弱来实现； 但鉴于石油近期利好较多，美国对伊朗和委内瑞拉的制裁加剧， 不过不排除其他国家弥补该出口缺口，所以成本支撑存在但有走弱可能。技术上来看 KDJ 指标 K 线已接近 20，同时 J线抬头后再度反转，短期进一步下跌可能存在，故近期走势可能呈现为小幅下跌后反弹回 8280 以上。 套利方面， PE 近几年的投产给当前港口造成了较高压力，叠加农膜需求回落， PP 非标需求好转， LP 价差预计近期稳中有跌。
　　策略：
　　单边： 中性偏弱， 小幅下行后反弹回 8280 以上， 下行空间因宏观和原油支撑较上周更为有限， 整体逢低短多思路
　　套利： LP 稳中有跌
　　主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动