申万宏源-资金利率和现券走势背离,股债跷跷板效应下债券大涨——2020年9月21日债市日评-200923

　　本期投资提示： 利率： 当日资金面收紧，但现券收益率明显下行，国债期货大涨。早盘央行进行7天逆回购操作1000亿元和400亿元14天逆回购操作，并开展800亿元28天国库定存招标，招标利率上行30bp至3%，当日净投放1400亿元，但资金面仍较为紧张。R007上行18bp至2.82，DR007上行5bp至2.32。资金面上行主要受即将跨季影响，叠加银行间超储率处于较低水平。 而现券收益率下行一定程度受到股债跷跷板影响。当日股票市场表现较弱，避险情绪有所升温，国防军工板块大涨，食品饮料、汽车和消费者服务板块跌幅较大。上周8月份经济数据持续向好，数据公布后市场表现较为平淡，长端收益率一定程度反映了对于经济改善的预期 。 债市观点方面，大方向继续维持下半年看空，2021年反转年，2021年10年国债收益率到3.5%的判断不变。如我们近期所述，关注年内债市的小波段机会，当前重点是关注资金利率和风险偏好变动。海外各种因素对风险资产的扰动、近期美元超跌反弹、疫情反复等打压风险偏好，当前债市不必过度悲观。但同时继续重申小波段也仅是熊市中的小波段，如果参与设好止损，10年国债收益率回落第一步看到3%，向下突破2.86%的概率不大。 信用：广西建工集团被列入信用评级观察名单 中诚信国际维持广西建工集团有限责任公司主体信用等级为AAA，维持“20桂建01”的信用等级为AAA，将广西建工集团有限责任公司主体及相关债项信用等级列入信用评级观察名单。 广西建工是一家以建筑安装工程施工为主业，多元化发展的跨行业、跨地区的大型企业集团，2020年一季报，净利润同比增速减少45.79%，2020年中报，净利润同比增速减少23.24%，公司总资产1680亿，总负债1527亿，资产负债率较高，债务压力较大。 值得注意的是，8月31日，广西建工的实际控制人由广西国资委变更为绿地集团，变更前，广西国资委持有广西建工100%股权，变更后绿地集团持有广西建工66%股权，广西国资委持有广西建工34%股权。 公司存续债券14只，合计债券余额约108亿，近期到期或行权的有近40亿，建议关注。 市场动态 一级市场：周一发行农发债70亿元。农发方面，3年、5年期分别发行30亿元、40亿元，发行利率分别为3.2028%、3.45%，投标倍数分别为7.32、6.76，市场需求旺盛。 二级市场：周一资金面收紧，债市收益率小幅下行。公开市场方面，央行以利率招标方式开展了1000亿元7天期和400亿元14天期逆回购操作，今日有800亿元逆回购到期，公开市场操作净投放600亿元。资金面方面，银行间资金面收紧，主要回购加权利率均上行，具体来看，DR001上行12.10bp至2.2457%，DR007上行4.71bp至2.3265%，SHIBOR隔夜品种上行10.30bp至2.2040%。国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.43%，5年期主力合约涨0.29%，2年期主力合约涨0.10%。现券方面，现券收益率小幅下行，10Y国债收益率下行1.63bp至3.0999%，10Y国开债收益率下行2.99bp至3.6514%。