东吴证券-长亮科技-300348-分布式和数字货币推动银行核心系统升级换代，本土龙头迎国产化和海外高增长机遇-200922

　　长亮科技(300348)
　　投资要点
　　银行核心系统龙头，业绩增长稳健。长亮科技成立以来一直专注于以核心系统为主的银行IT领域，2015-2019年收入复合增速32%，2016-2019年剔除股权激励成本的归母净利润复合增速20%，业绩增长稳健。主要产品包括核心系统解决方案、大数据应用系统解决方案、互联网金融系统解决方案，其中核心类解决方案贡献一半以上的营收。Forrester发布的2019年全球银行平台交易调查报告中，在全球银行互联网和数字化转型方面，长亮科技成功位列亚太地区前三甲。
　　国内银行IT市场百亿元，未来复合增速20%。IDC数据显示，2018年中国银行业IT解决方案市场的整体规模达到419.9亿元，同比增长23.6%；并预测到2023年市场规模将达到1071.5亿元，年均复合增长率为20.8%。因传统银行IT厂商调整战略节奏以及新进入者较多导致竞争激烈，国内银行IT市场依旧分散。2018年前十大厂商的市占率仅为27.6%，前五大厂商的市占率分别为文思海辉金信（4.9%）、宇信科技（4.8%）、神州信息（3.2%）、长亮科技（2.5%）、科蓝软件（2.40%）。
　　新一代分布式核心系统落地，迎国产化和数字货币发展机遇。长亮推出全国首个“微服务+单元化”架构的新一代分布式银行核心系统SunLttsV8，可解决集中式的性能瓶颈，提高核心系统的高可用性和动态扩容能力。假定单个大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行分别平均投入8000万、5000万、3000万、1000万元的升级改造费，则国内银行核心系统国产化空间达到198.8亿元。目前，长亮已获得张家港农商银行核心系统、邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目、交行太平洋信用卡中心新核心授权系统和发卡系统两大项目等案例。此外央行数字货币钱包账户体系与当前银行账户体系有重大差异，未来核心系统面临改造或者新建的机遇，对应空间可达93.9亿元。
　　海外业务完成战略型布局，2019年海外业务高增长并首次实现盈利。公司2015年开始布局海外业务，通过收购等方式在2019年完成了在东南亚地区的战略性业务布局。过去五年时间，公司获得多个合同订单，尤其在泰国第五大银行大城银行(BAY)的互联网核心系统的竞标中，击败美国老牌金融IT巨头。2019年公司海外收入1.5亿元，同比增长134.56%，并首次实现了盈利。未来携手华为赋能出海中国金融企业快速立足海外市场，有望持续高增长。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2020-2022年公司净利润分别为2.09、2.59、3.21亿元。银行系统国产化进程加速，公司作为银行核心系统的国内龙头，将受益明显。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：海外疫情持续，影响公司海外业务发展