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浙商证券-固收研究:如何预测超储率?——通过“定义法”和“五因素”进行测算-200923

上传日期:2020-09-23 17:58:00  研报作者:胡娟  分享者:shiyiya566   收藏研报

【研究报告内容】


  报告导读
  本报告探讨超储率的测算。
  投资要点
  “定义法”公式:7月和8月继续下滑
  根据法定存款准备金和超储率的定义:超储率=(全部存款准备金-法定存款准备金率*需缴准一般性存款)/一般性存款
  由此法测算的7月超储率为1.17%,较6月的1.6%进一步下滑0.43个百分点;8月超储率为1.1%,降至历史极低水平。7-8月超储率持续下滑,流动性不断收敛。
  “五因素”公式:预计9月小幅反弹但保持低位
  根据超额存款准备金的定义,央行资产负债表、金融机构信贷收支表各项之间的勾稽关系,得到:
  超额存款准备金≈△外汇占款+△公开市场投放-△货币发行-△政府存款-
  (法定存款准备金率*需缴准一般性存款)
  由此法预测9月超储率为1.27%,较8月小幅回升0.17个百分点,流动性稍有改善但整体仍然偏紧。
  超储率三季度保持低位,节奏上先紧后松
  整体而言三季度超储率较二季度进一步下降0.33个百分点至1.27%,超储率处于历史极低水平,对应的是流动性整体偏紧;节奏上呈先紧后松,7月和8月持续下滑,9月较8月小幅回升。
  “定义法”公式适用于对尚未公布的历史数据进行测算,结果相对准确;“五因素”公式适用于对未来进行预测,结果可能出现较大偏差。
  风险提示:经济或政策出现超预期变化。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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