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华安证券-广和通-300638-移动支付和PC模组龙头,车联网领域新贵-200922

上传日期:2020-09-23 16:35:00  研报作者:尹沿技,陈晶  分享者:c1246140549   收藏研报

【研究报告内容】


  广和通(300638)
  主要观点:
  公司概况:聚焦行业纵深,进军全球第一阵营
  广和通是全球领先的无线通信模组和解决方案提供商。公司深耕移动支付、PC和车联网领域,近五年营收CAGR45.65%,2019年出货量1500万片,营收19.15亿,净利润1.7亿。收购Sierra车载业务后,公司有望晋升为全球第二,稳坐模组厂商第一阵营。
  竞争格局西落东升,国内厂商充分享受高贝塔
  1)垂直应用场景定制化程度高,模组厂商产业链地位提升;2)工程师红利+规模优势,国内厂商进一步挤占国外厂商份额;3)先连接后增值,直销/分销两种模式或各有天地。
  万物互联时代,垂直行业模组有望持续放量
  无线通信模组享受连接数量爆发和智能化单品价值量提升。垂直行业中,1)笔记本电脑出货量稳定,蜂窝模组渗透率有望进一步提升;2)银行卡发卡乏力,无线支付带来智能POS机渗透率提升;3)车联网是未来确定性最高、潜力最大的增量市场。
  移动支付和PC模组龙头,车联网领域新贵
  1)深度绑定上下游,移动支付和PC业务基本盘稳固;2)收购Sierra车载业务,车联网领域或实现弯道超车,市占率有望达20%;3)2G/3G向NB-IoT/Cat1迁移大势所趋,乘势补足窄带短板。
  投资建议
  我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.79、4.03、5.48亿元,对应EPS为1.15、1.67、2.27元,当前股价对应2020-2022年PE分别为52.04X/35.94X/26.46X,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示
  1)垂直行业需求不及预期;2)网联渗透率不及预期;3)国内模组厂商持续价格战,公司毛利率走低风险;4)高端芯片价格较高导致高速率模组放量不及预期;5)全球疫情反复影响公司海外车载业务进展。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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