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兴业证券-紫金矿业-601899-卡莫阿-卡库拉二序列有望提前投产 合资项目跑出紫金速度-200923

上传日期:2020-09-23 15:02:00  研报作者:邱祖学,王丽佳,王琪,于嘉懿  分享者:hy0596   收藏研报
格式:   pdf 大小:   814K
页数:   共8页 来源:   兴业证券
类型:   公司调研 > 有色金属行业 评级:   增持
个股:   紫金矿业(601899)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从兴业证券《卡莫阿-卡库拉二序列有望提前投产 合资项目跑出紫金速度》研报附件原文摘录)
  紫金矿业(601899)
  艾芬豪近日公告:Kamoa-Kakula铜矿合资项目同意立即为卡库拉矿山第二座年处理矿量380万吨的选矿厂订购长周期设备,这将使矿山的选矿产能从380万吨/年增加至760万吨/年,同时预计可加快选矿厂的第二序列扩建完工时间,将其从2023年第一季度提前至2022年第二季度。
  迄今为止,项目地下开拓工程的进度远超预期。从我们跟踪的项目月度进展来看,今年以来地下开拓工程进度持续超预期。截至9月初,已经完成了20.6公里以上的地下开拓工程,超过既定目标约6.0公里。除了目前在Kakula的10队采掘班组(3队业主和7队承包商采掘班组)外,Kansoko目前还有两队采掘班组,并可安排更多人手以加快卡索科的开发进度。
  合资项目同样跑出“紫金速度”,打消此前市场对于公司海外矿山建设投产进度的疑虑。“紫金速度”和“紫金技术”在过去多个项目开发和建设中持续得到验证。特别是科卢韦齐项目,作为紫金建成的首个海外铜矿项目,从平基到建成仅用2年时间,二期铜钴矿湿法厂9个月建成投产,创中资在刚果(金)矿山建设纪录。这得益于“紫金速度”,背后是紫金技术、勘探、建设、运营团队的“强执行力”。而卡莫阿项目是艾芬豪矿业(占股39.6%)、紫金矿业集团(占股39.6%)、晶河全球(占股0.8%)及刚果政府(占股20%)的合资项目,并非由紫金主导,此前市场不乏对项目建设进展可能不及预期的担忧,但实际进度证明,合资项目同样跑出“紫金速度”,打消市场疑虑,项目按计划投产甚至提前的确定性强。
  看好公司海外优质矿山投产带来的铜、金产量高增长和成本下降,预计2020-2022年公司将实现归母净利53.8亿元、87.8亿元和143.5亿元,对应9月22日收盘价PE为31x、19x和11.6x,维持“审慎增持”评级。
  风险提示:金、铜价格大幅下跌;公司重要在建项目建设及投产进度不及预期;波格拉金矿谈判风险。
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