银河期货-金融期货衍生品日报-200922

　　一、 财经要闻
　　1. 国务院办公厅印发《关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见》提出，加力推动线上线下消费有机融合。进一步培育壮大各类消费新业态新模式，有序发展在线教育，积极发展互联网健康医疗服务。推动线上线下融合消费双向提速，支持互联网平台企业向线下延伸拓展，引导实体企业更多开发数字化产品和服务。鼓励企业依托新型消费拓展国际市场。
　　2. 数据显示，北向资金午后加速离场，全天净卖出 20.02 亿元，早盘一度净买入近 23亿；其中沪股通净卖出 18.55 亿元。
　　3. 央行公告称，为维护季末流动性平稳， 9 月 22 日以利率招标方式开展了 3500 亿元逆回购操作，包括 2000 亿元 7 天期和 1500 亿元 14 天期逆回购操作，中标利率分别为 2.20%、2.35%。 数据显示，今日无逆回购到期，当日净投放 3500 亿元。
　　4. 英国央行行长贝利：我们已经非常认真地研究了进一步降息的空间，包括负利率在内；我们不打算采取任何行动来收紧政策，直到有非常明确的证据表明，在实现可持续 2%的通胀目标方面取得了显著进展；像美联储一样，英国央行可以在使通胀回归目标方面保持灵活性。
　　5. 美联储卡普兰：预计美联储将在 2.5 至 3 年里维持利率在零附近；预计美国经济将在2021 年恢复，并超过趋势水平；更倾向于在有更多益处的时候使用前瞻性指引；担心风险过度累积；上市公司市值占 GDP 之比处于历史高位，通常进行某种修正可能会有所帮助；美联储仍能做一些力所能及的事情，比如资产购买等。
　　二、 投资逻辑
　　股指期货： 9 月 22 日两市股指大幅低开，尾盘在有色石油等板块的拖累下再度走低，跌幅超 1%。深成指盘中亦重回回落，尾盘跌幅亦超 1%。北向资金午后转为净流出，全日净卖出超 20 亿元。截至收盘，沪指跌 1.29%报 3274.3 点，深成指跌 0.96%，创业板指跌 0.53%，创业板指综指跌逾 1%。两市合计成交 7023 亿元。
　　盘面上，两市板块多数走低，旅游、航空、有色、物流、煤炭、半导体、汽车等板块跌幅居前，钢铁、石油、建材、地产、保险等板块均走弱；银行板块亦走低。
　　消息面上， 9 月 21 日，国务院办公厅印发《关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见》（以下简称《意见》），明确到 2025 年，培育形成一批新型消费示范城市和领先企业，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重显著提高，“互联网+服务”等消费新业态新模式得到普及并趋于成熟。《意见》指出，近年来，我国以新业态新模式为特征 的新型消费迅速发展，特别是今年新冠肺炎疫情发生以来，传统接触式线下消费受到影响，新型消费发挥了重要作用。但也要看到，新型消费领域发展还存在基础设施不足、服务能力偏弱、监管规范滞后等突出短板和问题。为此，《意见》从五方面提出 18 项基本任务，包括加力推动线上线下消费有机融合、加快新型消费基础设施和服务保障能力建设、优化新型消费发展环境、加大新型消费政策支持力度以及强化组织保障。面对基础设施不足的问题，《意见》要求，加强信息网络基础设施建设、完善商贸流通基础设施网络、推动智能化技术集成创新应用、规划建设新型消费网络节点等。例如，加大 5G 网络、数据中心、工业互联网、物联网等新型基础设施建设力度等。
　　近期市场包括美股和商品都出现较大幅度的回落，主要原因有以下几个方面。
　　一、美国额外刺激计划的命运，这会对美国的经济数据产生重大影响。 第二轮财政刺激，意味着美国经济数据可能出现约 1 万亿美元的波动（据最新消息，可能高达 2.2 万亿美元）。这一点很重要，尤其是这些支出中的大部分，都是在财政乘数较高的地区。
　　二，疫情状况。 9 月是全球开学季，疫情变化值得密切观察。按照常理，暑假期间，较少的聚集和交际是很容易实现的。一旦开学，聚集和密集社交将变得难以避免。而且，北半球集体进入秋冬季节，这对防疫是一个较大的考验。
　　三、英国脱欧，经济学家最近提高了不达成协议的可能性预测概率将高达 80%。华尔街经济学家称，“无协议”退欧的可能性正在上升。虽然这可能仅仅是谈判策略的一部分，但更具市场负面效应的风险已经上升。时间尚不确定，但下个月至关重要。
　　四、美国选情的不确定性。
　　总体上看，国内股指自从 7 月中旬以来出现反复震荡调整走势，市场人气不足仍为近期主要矛盾。但 A 股经过又一轮的调整再次接近前期箱体支撑位企稳，而且本来调整时间比较充分，调整幅度一直保持在本轮从底部上涨以来的 0.382 的区域之内，属于强势调整。从这种调整的结构看，市场对未来仍然有较为稳定的上涨预期。长期看由于中国经济持续复苏，经济数据稳定向好，经济复苏所带来的复苏牛仍将持续，市场震荡攀升态势不变，随着疫苗的上市经济继续复苏是大方向。技术上目前的震荡应该是上涨第三浪之中的第 2 浪调整，后市在基本面进一步好转支持下继续向上的可能性仍然较大。所以股指期货操作方面还是以逢低波段做多为主。
　　国债期货： 今日国债期货多数收涨， 10 年期主力合约涨 0.35%， 5 年期主力合约涨 0.13%，2 年期主力合约接近收平。 现券方面， 银行间主要利率债收益率小幅下行 1-2bp。 银行间资金面较昨日有所收敛， SHIBORON 上行 8.2bp， 报 2.2860%， SHIBOR1W 上行 7bp， 报 2.3320%。近期欧洲疫情出现明显反复， 包括英国、 法国以及西班牙等多国不得不再次加强局部区域管控。 而美国方面， 虽然疫情较前期并未发生进一步恶化， 但国会两党仍未能就第二轮财政刺激方案达成一致的， 经济复苏节奏可能也将因此有所放缓。 受此影响， 隔夜外盘权益市场和大宗商品等风险资产走弱， 美元指数走强， 市场风险偏好下降。
　　今日央行继续加大力度对冲季末流动性缺口， 净投放 3500 亿元， 不过银行间资金面仍处紧平衡， 隔夜及 7 天期利率小幅收敛， 14 天期利率有所转松。 海外市场的避险情绪一定程度上传导到了国内， 今日盘面“股债跷跷板” 效应较为显著， 随着午后权益市场的明显下行， 期债市场逐步走高， 尤其是长端品种。 在市场避险需求增加以及 9 月后利率债供给压力将有所减弱的情况下， 短期来看， 期债市场或将相对强势。 不过， 国内经济良好的复苏趋势意味着收益率持续向下空间可能也将相对有限。 此外， 虽然大规模普及需要较长时间， 但我 们认为， 新冠疫苗在美国大选前后上市的可能性仍然较大， 这或也将在后期对市场情绪起到一定支撑。
　　交易策略： 股指期货， 逢低波段做多为主；国债期货， 中性，暂以观望为主
　　风险因素： 国际疫情出现反复， 地缘政治因素， 经济回暖速度超预期