山西证券-快递行业月报：8月业务量环比提升，价格战加剧-200923

　　行情回顾： 1）涨跌幅： 8 月，快递行业作为交通运输三级子行业， 月涨跌幅为 12.87%，分别领先沪深 300、交运运输 10.29pct、 6.30pct ，在交通运输 9 个子行业中排名第 1 位； 2） 估值： 对比快递行业及其成分股历史PE，目前位于历史中位，且快递业务量持续高增长，基于低估值+优标的逻辑，我们认为行业估值有望进一步提升。
　　快递业务量同比高速增长，环比提升。 行业在 7 月经历短暂的业务量环比下降后， 8 月环比提升，快递业务量维持同比高速增长态势。 2020 年8 月，实物商品网上累计零售额同比增长 15.58%，较社零总额累计值同比+24.79pct，规上快递业务收入 727.40 亿元，环比增长 0.57%，同比增长17.93%； 规上快递业务量 72.36 亿件，环比增长 4.33%，同比增长 36.47%，其中同城、异地、国际及港澳台分别实现规上快递业务量 10.69 亿件、 59.96亿元、 1.71 亿件，同比分别增长 18.22%、 40.36%、 35.51%，东部、中部、西部地区规上快递业务量分别为 57.41 亿件、 9.67 亿件、 5.28 亿件，同比分别增长 36.40%、 44.75%、 24.18%。
　　价格战加剧，单票收入环比下降。 2020 年 8 月，价值战进一步加剧，单票收入为 10.05 元，环比下降 3.61%，同比下降 13.58%，快递行业 CR8为 83.20%，同比提升 1.50pct，环比下降 0.40pct。分公司看，顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递 8 月分别实现业务量 6.52 亿票、 12.82 亿票、 10.84 亿票、 7.88 亿票，分别同比增长 62.59%、 53.90%、 41.33%、 16.74%，单票收入分别为 17.11 元、 2.12 元、 2.11 元、 2.11 元，同比分别下降 20.97%、33.75%、 22.43%、 23.55%， 各公司业务量持续高增长，但单票收入均同比大幅下降。目前来看，快递行业竞争持续加剧，业务整体向头部集中，指标短期波动符合预期，中长期看预计行业集中度将进一步提升。
　　投资策略： 线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，行业规模稳定高增长。 建议关注两条主线，一是业务量市场份额持续领先、规模效应显著、拥有成本优势的加盟制快递龙头；二是主打中高端市场，单票收入高，产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务商。建议关注：顺丰速运、圆通速递、韵达股份。
　　风险提示： 宏观经济下行；行业政策大幅调整；价格战超预期；末端网点退网。