华西证券-瑞普生物-300119-禽链高景气度持续，公司业绩有望维持高增长-200526

　　分析判断:
　　2020Q1公司归母净利同比增长68.92%
　　公司是一家服务于动物健康产业的高新技术企业,所属行业为动物保健品行业。主要业务包括兽用生物制品、兽用药物制剂（化学药品和功能性添加剂、中兽药、宠物药品等）、兽用原料药的研发、生产、销售及动物疫病整体防治解决方案的提供。2019年，公司实现营业收入14.67亿元，yoy+23.26%；实现归母净利润1.94亿元，yoy+63.36%。2020Q1，公司实现营业收入4.54亿元，yoy+47.66%；实现归母净利润0.73亿元，yoy+68.92%。
　　猪鸡替代效应强劲，禽链高景气持续
　　在猪肉需求相对刚性而供给大幅下滑的背景下，猪肉价格屡创历史新高，根据猪易通数据，截至2020年5月25日，全国生猪均价29.25元/公斤。禽肉作为我国第二大肉类消费品类，猪鸡替代效应较为明显，猪鸡价格呈现同向波动趋势。在祖代鸡引种量连续处于历史低位的背景下，供给偏紧而需求趋旺，禽链高景气度有望持续。我们认为，在禽链高景气度有望维持的背景下，养殖户补栏积极性较高，公司禽用生物制品有望维持高增长。
　　投资建议
　　受益于猪鸡替代效应，公司高增长有望持续。我们预计，2020-2022年，公司营业收入分别为19.80/22.77/26.18亿元，归母净利润分别为2.61/3.31/3.87亿元，对应EPS分别为0.64/0.82/0.96元，当前股价对应的PE为27.36/21.57/18.45X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　猪鸡替代效应不及预期，产品销售不及预期，政策扰动。