国信证券-银行专题报告：数据金矿：互联网消费贷的模式和格局-200923

　　互联网消费贷业务进入规范发展阶段
　　2014年首款互联网消费信贷产品“京东白条”问世，2016-2017年行业进入发展黄金期。但野蛮生长过程中问题不断，2017年下半年开始一系列政策出台整顿行业发展乱象，行业迈向规范发展阶段。
　　互联网消费贷业务发展方向和商业模式
　　（1）互联网消费贷全流程都在互联网上完成，对科技依赖度很高，其中大数据和模型输出能力是核心优势，大数据获取主要包括三种模式。（2）现金贷遭严整顿，场景消费贷是发展方向。目前部分场景竞争过度，未来将加强精细化场景布局和农村金融消费场景等短板场景开拓。（3）互联网消费贷模式主要有：自营贷款、ABS模式、联合贷款和助贷模式。其中自营模式对资本金要求高，商业银行和持牌消费金融机构采用该模式较多；互联网机构由于缺少资本金，已经完成从自营模式到ABS模式再到联合贷款和助贷模式的转变，其中助贷模式已成为腾讯集团、蚂蚁集团和京东集团等互联网巨头的主流模式。
　　互联网消费贷市场格局：分化加速，巨头崛起
　　互联网消费贷市场参与主体包括持牌金融机构（传统商业银行、消费金融公司、互联网银行）和非持牌机构（电商平台、其他互联网公司、垂直分期平台和网贷平台）。其中，电商巨头下的消费金融平台凭借消费场景、获客和风控等优势迅速崛起，2018年电商平台消费金融市场份额达37.2%。商业银行凭借低资金成本优势市场份额居第二位，2018年市场份额为13.7%；网贷平台、消费金融公司和垂直分期平台市场份额分别是9.6%、9.4%和8.3%，未来行业分化将加剧。
　　投资建议
　　我国互联网消费贷市场空间广阔，但野蛮成长后已进入规范发展阶段，场景化消费贷是发展方向。金融科技的深化将进一步提升业务创新速度和效率，未来市场分化将加剧，利好头部互联网金融科技平台和有资金优势的头部零售银行，推荐招商银行、宁波银行和国有大行。
　　风险提示
　　行业政策超预期收紧，宏观经济下行带来信用风险加速暴露等。