兴业证券-晨会纪要-200923

　　宏观：如何看待近期海外市场的调整
　　9 月以来，全球大类资产由“普涨”转向“普跌”，近期外盘也呈现波动放大的特征。9 月 21 日海外市场再次出现调整，对此我们认为：3月全球反弹以来，资金跨境、跨资产的流动助推美林时钟快速转动。近期波动的基本面变化：欧洲疫情反弹或致二次封锁，引发市场担忧。隔夜美欧市场再次出现大幅调整。从“欧强美弱”向“美强欧弱”转向，短期美元震荡或将增加。经济复苏的第二阶段：估值高+宽松效用递减，市场波动或将加大。我们在《如何理解当前复苏所处阶段——以 2009 为鉴》写到，当前全球均处于“经济修复，宽松边际放缓”的第二阶段。3月美股大跌后 VIX 上平台使得此前美股对冲机制成本抬升，本轮美股“散户化”的特征又放大了市场的波动。在资产估值偏高的背景下，基本面、政策面的边际变化均可能导致市场较大震荡。与此同时，关注到目前美国流动性尚未明显恶化，叠加美联储的背书，对于整体系统性风险，可能无需过度担忧。
　　风险提示：经济基本面及政策超预期变化。