国信证券-转债市场周报：转债投资者结构全图谱-200923

　　市场回顾
　　市场反弹，汽车、非银领涨： 上周市场反弹，全周上证综指上涨 2.38%，报收 3338 点，上证 50 指收涨 2.52%，创业板指收涨 2.34%。板块方面，28 个板块多数上涨，其中汽车、非银金融、休闲服务板块表现靠前，而农林牧渔、医药生物、食品饮料全周收跌，表现靠后。
　　转债指数走平，交易量继续小幅收缩：上周转债市场走平，中证转债指数全周收涨 0.12%，我们计算的转债平价指数上涨 2.1%，平价[90,100)、[100,110)、 [110,120)的转债平均转股溢价率分别变动-1.64%、 -2.19%、+2.23%，目前处于历史 67%、56%、79%分位数。市场交易量方面，上周转债市场总成交额 1128 亿，日均成交额 225.6 亿，较前一周继续小幅收缩。
　　转债策略：转债投资者结构全图谱
　　随着转债市场的日益壮大，市场监管数据也在不断完善中。既上交所之后，目前深交所也已定期每月公布转债投资者持有结构数据，结合上交所数据，我们可构建转债市场投资者结构全图谱。
　　对比上交所转债持有结构，深交所转债的基金持有占比较高，同时企业年金也较高，相对而言保险、券商资管的持有占比则较低。上交所转债中基金 8 月持有市值占比为 19.8%，深交所高出其 7.1 个百分点，企业年金占比 6.4%，深交所高出其 9.2 个百分点；保险、券商资管分别占比 8.4%、6.4%，低于深交所比重 4.6 个百分点、3.5 个百分点。
　　我们将上交所数据与深交所数据汇总，得到全市场的月度投资者结构。由于两个交易所口径稍有不同，为防止过度拟合，我们仅统计主要的几类投资者：基金、保险、社保、年金、券商自营、券商资管、专户、信托、自然人。
　　从汇总后的数据来看，转债市场主要投资者结构中占比排名依次为基金（持有市值占比 22.4%，下同）、年金（9.7%）、自然人（9.6%）、保险（6.7%）、券商自营（5.2%）、券商资管（5.1%）、社保（3.1%）、专户（1.8%）、信托（0.7%）。
　　从持有市值变动来看，近 3 个月基金、年金、自然人持有转债市值呈增长趋势，保险、社保、专户主要呈下降趋势。其中，基金持有转债市值在 6、7 月大幅增长 31.4 亿、159.9 亿，8 月小幅下降 1.5 亿；年金持有转债市值在 6-8 月连续三个月增长，增幅分别为 4.2 亿、 61.9 亿、 2.8亿；自然人持有市值在 6 月下降 6.5 亿，随后两个月连续增长分别 20.4亿、42.8 亿。相反地，保险及社保持有转债市值在 6 月小幅增长后，7-8 月连续两个月下降，保险降幅分别为 25.3 亿、11.7 亿，社保降幅0.2 亿、22.8 亿，体现了保险社保机构在股市盘整期出现减仓。