西南期货-专题研究报告:股指震荡整理,长线需要耐心-200923

　　股指震荡整理，长线需要耐心 专题 · 要点 近两个月以来A股处于横盘走势，各大指数表现相仿，沪深300指数的主要运行区间为4500-4900区域。笔者认为，A股年内表现已比较亮眼，充分体现了国内经济相对外围市场的强劲表现，目前市场整体氛围偏多，但短期驱动不足，长线持仓需要耐心。 新冠冲击全球股市，年内A股表现亮眼 新冠病毒对全球经济产生了深远的影响，2020年将见证数十年来全球范围内首次GDP负增长，比2009年更为糟糕。全球股市跟随疫情的发展呈现深V反弹走势，但是大部分国家股指并未回到疫情前水平，例如欧洲50指数较年初高点依然有接近20%的跌幅，只有美国、中国、丹麦、韩国等少数几个国家股票指数反弹超过前期高点，截止本周二，沪深两市较年初高点的涨幅均超过10%。A股年内表现抢眼的主要原因，第一是国内疫情管控有力，避免了大范围扩散，使得经济活动较快恢复常态，第二是A股前期估值水平不高，下方支撑较强。 估值提升空间有限，长线需看安全边际 经过前期的上涨，目前A股估值水平已经不低。据统计，股指期货对应的上证50、沪深300和中证500指数整体P/E都达到或接近过去10年的平均水平。笔者认为，略高于历史均值的估值水平是合理的。一方面全球货币宽松，另一方面国内经济走向成熟，导致资产收益率的中枢水平已明显下降，楼市面临严密调控，理财收益大不如前，信托打破刚兑，因此投资者对股市回报率的预期同样下降，低预期回报对应了较高的估值水平。股市回报一看估值水平变化，二看企业盈利，在估值已经比较合理的情况下，注重企业盈利是相对安全的投资策略。举例来说，从2007年至今，沪深300指数的P/E水平从牛市顶点的45倍跌至目前的15倍，但沪深300全收益指数目前为6107点，已经超过2007年牛市顶点，刷新历史新高。目前上证50和沪深300依然具备稳定的低P/E水平，只要持有时间较长，可覆盖估值下行的潜在风险。 数据强劲只是预期兑现，短期驱动不足 上周统计局公布的8月经济数据全面向好，1-8月规模以上工业增加值累计增速、1-8月货物出口累计增速、社会消费品零售总额当月增速年内首次转正，制造业PMI连续第6个月高于50%，1-8月城镇新增就业781万人，预计10月就可以提前完成全年就业目标。数据虽然强劲，但市场已有充分预期，同时也意味着后期没有进一步宽松的必要，债券收益率回升至疫情前水平，因此宏观和流动性驱动均不足。业绩方面，上市公司半年报已于8月披露完毕，三季报对全年业绩指引效果有限，年报需等明年披露，因此业绩驱动方面也处于相对真空期。 综合来看，目前A股处于合理价值区间，长线依然具备投资价值，但短期驱动不足。策略上，安全边际较高的IH和IF合约仍可长线持有，如因宏观扰动造成短期回调，或是加仓机会。 分享资讯 如果您喜欢这篇文章，可点击右上角按钮，轻松分享给朋友。 联系我们 西南期货有限公司 地址：重庆市江北区东升门路61号金融城2号T2栋29-2、29-3 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 分支机构 上海分公司 地址：中国（上海）自由贸易试验区松林路300号期货大厦1802A室 电话：021-68401325 深圳分公司 地址：深圳市福田区沙头街道深南大道以南、泰然九路以西耀华创建大厦1010 电话：0755-88914983 河南分公司 地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环9号11层1106号 电话：0371-55571231 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦1910号房间 电话：0411-84806558 成都营业部 地址：中国（四川）自由贸易试验区成都高新区天府大道北段1480号8栋2单元6层01-02号 电话：028-84443896 杭州江南大道营业部 地址：浙江省杭州市滨江区长河街道江南大道588号恒鑫大厦308室 电话：0571-85175763 昆明北京路营业部 地址：云南省昆明市盘龙区联盟街道北京路924号财智心景大厦2206、2207、2208号 电话：0871-65658810 重庆邹容路营业部 地址：重庆市渝中区邹容路68号（大都会广场）第12层04号 电话：023-63104498 贵阳中山西路营业部 地址：贵州省贵阳市云岩区中山西路58号恒峰步行街写字楼10A-1号 电话：0851-85867267 IB营业网点 重庆地区、华东地区、华南地区、华中地区、华北地区、东北地区、西北地区、西南地区等86家证券IB营业部 风险子公司 重庆鼎富瑞泽风险管理有限公司 地址：重庆市江北区东升门路61号金融城T2栋29-2 电话：023-67069764 免责申明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 - End -