兴业证券-横店东磁-002056-磁材+新能源业务齐发力，三季度业绩超预期-200922

　　横店东磁(002056)
　　投资要点
　　公司发布 2020 年前三季度业绩预告： 2020 年 1-9 月， 公司预计实现归母净利润 6.19-6.72 亿元，同比增 24.05%-34.72%； 2020Q3，公司预计实现归母净利润 2.75-3.28 亿元，同比增 55.0%-85.0%、环比增 7.5%-28.3%。公司业绩超预期， 值得注意的是， 在 2020 年前三季度，公司已完成年初设定的 2020 年归母净利目标（ 6.92 亿元） 的 89.38%-97.07%。
　　公司业绩超预期， 其增量或主要来自①电池片项目投产放量， ②新能源电池盈利持续改善， ③无线充电等软磁增量， ④器件持续放量。
　　光伏高景气， 1.6GW 电池项目投产放量。 2020 年 8 月， 公司年产 1.6GW高效晶硅电池项目的 7 条生产线已投产，电池片产能由 2GW 增加至3.6GW， 项目顺利达产后预计增加利润约 1.4 亿。 另外，光伏领域高景气有望加速项目放量，一方面随着日本、欧洲客户开发， 新电池项目达到满产满销时间或较短； 另一方面， “十四五”规划或进一步提升非化石能源占比，据兴证电新团队测算， “十四五”期间光伏年均新增装机约80-115GW，光伏高景气或加速公司电池项目放量。
　　新能源电池转小动力市场，盈利有望持续改善。 公司自 2018 年起将新能源电池市场定位转向小动力市场。 2020H1， 公司新能源电池营收同比增 10.58%至 1.64 亿元，毛利率同比增 5.5pct 至 12.6%。 另外，公司不断开拓便携式储能等市场， 新能源电池有望贡献更多盈利。
　　软磁增量不断， 器件持续放量。 1） 无线充电、 大数据中心等的普及对软磁业务持续拉动； 2）器件持续放量： 隔离器/环形器在 2020 上半年已具备量产基础， 振动马达不断拓展非手机领域应用等。
　　盈利预测与评级： 考虑到 1.6GW 高效晶硅电池项目已投产以及软磁、新能源电池、 器件等业务的增长，我们上调对于公司的盈利预测， 预计2020-2022 年公司将实现归母净利润为 9.53 亿元、 11.93 亿元和 13.69 亿元，EPS 为 0.58 元、 0.73 元和 0.83 元；对应 2020 年 9 月 22 日收盘价的 PE分别为 23.4 倍、 18.7 倍和 16.3 倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示： 产品价格大幅下跌， 下游需求不达预期等