华西证券-万科A-000002-叱咤地产九万里，领军行业三十年-200922

　　万科A(000002)
　　业绩长期稳健优异，财务指标审慎安全
　　2020 年上半年，公司实现营业收入 1463.5 亿元，同比增长 5%；归母净利润 125.1 亿元，同比增长 5.6%。 2016 年以来，公司营业收入和归母净利润年复合增速分别达到 15.23%和 22.74%，业绩连续多年稳定增长。财务上看，公司杠杆率处于低位，短期偿债压力小，安全性优于行业内可比公司的平均水平；同时，公司多元融资成本始终保持在行业低位，综合实力突出。
　　规模稳居第一梯队，全国化布局成效显著
　　2020 年上半 年，公司 实现销 售金额 3204.8 亿元， 同比下降4.1%；实现销售面积 2077 万平方米，同比下降 3.4%，虽然销售短期受疫情影响有所下滑，但公司规模仍排名行业前三。拿地方面，公司在巩固核心城市圈优势的同时，积极拓展中西部区域，全国范围内稳步扩张版图。此外，公司在一二线城市土储占比达65%， 合理的土储结构将为公司未来销售增长提供有力的支撑。
　　积极布局创新型业务，探索多元利润增长点
　　万科一方面坚持以房地产开发业务为核心主业， 全力打造“三好住宅”；另一方面积极探索全新的商业模式，初步完成了物业服务、租赁住宅、商业地产、物流地产的布局，持续引领行业创新。目前公司多元化业务均处于迅速扩张阶段，有望打造“多点开花”的新局面，为公司探索新的利润增长空间。
　　盈利预测与投资建议
　　万科 A 业绩与销售稳定增长，核心城市土储丰富，财务状况良好，多元业务齐头并进。考虑到疫情影响结算进度，我们相应调 整 公 司 的 盈 利 预 测 ， 将 公 司 20-22 年 的 EPS 从4.03/4.81/5.66 元下调至 3.86/4.45/5.08 元，对应 PE 为7.4/6.4/5.6 倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　房地产行业调控政策收紧，销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩