中信期货-金融期货专题报告（股指）：普涨转向结构性机会，聚焦政策主线-190426

　　市场纠结之处在哪里： 419政治局会议之后，权益市场陷入调整，货币政策边际收紧、 宏观韧性面临挑战， DDM模型中分子盈利、分母无风险利率均存变数。无风险利率上行风险不大： 货币政策虽边际转向，但鉴于美债传导弱化（油价上有顶&美债曲线陡峭化空间有限）、货币政策全面收紧概率偏低、 信用债还本付息高峰平稳过渡，无风险利率快速上行的可能性同样不大。 利率端对于权益支撑虽减弱，但不至于是负向贡献。
　　宏观预期反复拉扯：，一季度宏观修复来自于财政投放节奏前移、地产需求周期性回暖。但伴随4月地方债、城投债发行节奏放缓以及棚改对于地产的拖累逐步显现，宏观数据高点或在年内二季度出现。 预计宏观修复结束，之后反复拉扯，预期差提供交易机会。
　　5月聚焦政策主线，普涨转向结构性机会，优先配置IC： 1） 货币政策边际收紧、宏观韧性需验证， 预计普涨行情转向结构性行情，波动区间收窄； 2）消费>TMT>金融>制造>周期， 主线聚焦于政策，消费刺激、混改、科创板提供想象空间； 3）期货关注IC， 财报隐雷消除、 科创板加速落地， 风格偏向成长； 4） 新成立偏股型基金、外资（历次MSCI纳入因子调整前夕，外资提前埋伏）是潜在增量资金来源。
　　风险点： 1）宏观数据全面弱于预期； 2） VIX飙升， 美股崩盘。