建信期货-拉尼娜对大豆主产国影响有多大?-200922

　　期货从业资格号：F3076808 一、拉尼娜现象 拉尼娜，是西班牙语“小女孩”的意思，它与厄尔尼诺相反，是指赤道中、东太平洋海表温度大范围持续异常偏冷的现象，所以也有人称之为“反厄尔尼诺”。除此之外，典型的拉尼娜现象的特征还包括：赤道中、东太平洋斜温层比正常更浅；在赤道太平洋东部，对流性降水受到抑制；赤道太平洋大气低层偏东信风比正常增强；南方涛动指数表现为明显的持续正指数等。 9月10日，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）宣布，拉尼娜现象已出现，并且可能会持续到2020年底，另有过半的预测认为拉尼娜现象将会在明年一季度延续。目前市场上多头对于拉尼娜现象普遍持有一定的期待，本篇文章之后将分析拉尼娜现象对于美国、巴西、阿根廷等大豆主产国可能存在的影响。 二、 拉尼娜对美豆影响较小 根据USDA9月供需报告的预测，新年度美豆产量预计为1.17亿吨，全球产量预计约3.70亿吨，产量占比约32%，是仅次于巴西的全球第二大大豆主产国。国内种植分布而言，大豆主要种植在美国中部的爱荷华州、伊利诺伊州、印第安纳州，中北部的明尼苏达州、北达科他州、南达科他州、密苏里州等。种植时间一般在4月底至5月初播种、经过5-6个月的生长，在9月后逐步开始收割，一般会持续到11月份左右。 根据美豆种植以及拉尼娜存在的时间段，我们主要考察9、10、11月份期间拉尼娜对美豆产量的影响情况。根据NOAA对1950年至2019年在9、10、11月份内发生的20例拉尼娜现象进行数据的汇总整理，我们可以看到：气温方面，在拉尼娜影响下的美国各州，这三个月温度几乎都要高出平均值，而美豆主产区的爱荷华州、伊利诺伊州、印第安纳州、密歇根州等其高温发生的概率更大、在60%-70%左右，所以一般而言，收获期霜冻炒作在拉尼娜现象下较难实现；降水方面，拉尼娜更多影响到美国南部密西西比河流域及德州东部，这些区域降水偏少，而对中部主产区从影响概率和影响程度来说都不大。 上述图表是1980年至2019年厄尔尼诺和拉尼娜现象产生的时间段，纵坐标代表年份，横坐标代表连续三个月份的首字母，比如“DJF”就是“十二月、一月、二月”，表格当中的数值为检测值，当指数至少连续五个月平均大于等于0.5时，则表示有厄尔尼诺现象，上表中用红色标记；当指数至少连续五个月平均小于等于-0.5时，则表示有拉尼娜现象，上表中用蓝色标记。 接下去我们观察在9-11月份出现拉尼娜现象的年份，并对应当年美豆优良率的走势进行比对。共有10组数据，可以看到优良率显著下降的年份有4个，分别是1995、1998、1999、2000；优良率变化不大的年份有4个，分别是2010、2011、2016、2017；优良率显著上升的年份有2个，分别是1988、2007。可以看到在20年前，拉尼娜现象对于美豆影响较大，而进入21世纪后，拉尼娜对美豆影响比较小。图4也从一方面解释了这一结论：加上历史数据，拉尼娜现象会使9-11月美豆中部主产区产生干旱情况，而从趋势上来说，近些年拉尼娜对美国中北部降雨并无明显影响。 三、 拉尼娜对巴西影响中性，对阿根廷偏空 再来看一下南美，根据USDA9月供需报告的预测，新年度巴西豆产量预计为1.33亿吨，全球产量预计约3.70亿吨，产量占比约36%，是全球第一大大豆主产国；巴西出口预计为8500万吨，全球总出口约1.66亿吨，出口占比约51%，是全球第一大大豆出口国；阿根廷新年度大豆产量预计为5350万吨，占全球比约14%；大豆出口预计为750万吨，占比约4%。 巴西大豆主要种植在中部以及南部地区，中部地区以马托格罗索州为主，整体种植面积和大豆产量占巴西约45%；南部地区以巴拉那州和南里奥格兰德州为主，整个南部地区种植面积约占44.5%，产量约占42.6%；巴西北部地区较少种植大豆。阿根廷大豆主要种植在其东北部，主要以圣达菲、科尔瓦多、布宜诺斯艾利斯这三个区域为主，三者合计产出占全国的80%-90%之间。 巴西大豆一般在9月下旬开始播种，最晚在12月中旬结束播种，而在1月中旬开始陆续收割，最晚在4月中旬结束。阿根廷则相对更晚一些，一般在11月开始播种至1月底，在3月下旬开始收获直至六月中上旬结束。 图10、11是NOAA制作的全球在厄尔尼诺情况下，气温与降雨距平图表，而拉尼娜情况下的状况与厄尔尼诺相反，即图表中干旱的区域在拉尼娜现象下较湿润；图中较湿润的区域在拉尼娜情况下较干旱；气温同样也是这样。可以推论出：在拉尼娜现象下巴西北部较湿润、中部雨水正常、南部偏干旱，气温整体偏凉；阿根廷东北部较容易发生严重干旱情况，气温正常偏热。 接下去我们观察在11-1月份出现拉尼娜现象的年份，并对应当年USDA供需报告对巴西大豆和阿根廷大豆产量调整的走势进行比对。从2000-2019年期间共有8组数据，首先来看对巴西大豆的影响，可以看到产量明显调增的年份有3个，分别是2010、2016、2017；产量调整不明显的年份有2个，分别是2000、2007；产量明显调减的年份有3个，分别是2005、2008、2011。拉尼娜现象整体对巴西影响并不明显，但近两年的拉尼娜年份巴西是显著调增产量的。接下来我们来看对阿根廷大豆的影响，可以看到产量明显调增的年份有1个，是2000；产量调整不明显的年份有3个，分别是2005、2007、2016；产量明显调减的年份有4个，分别是2008、2010、2011、2017。另外值得一提的是，在2008年及其之后的5个拉尼娜年份中，在1-2月，USDA均对阿根廷大豆产量进行了下调，可以看出拉尼娜对阿根廷影响整体中性偏空。 四、 小结 目前市场对于四季度拉尼娜现象有着一定的期待，通过历史数据的比对可以发现，拉尼娜对美豆影响较小，甚至收获期略高的平均气温使得霜冻题材也难有发挥的余地。拉尼娜对巴西豆影响同样不大，甚至在最近两个拉尼娜年份下，USDA从1月份开始就逐步调高巴西产量的预估。拉尼娜主要还是较可能影响阿根廷大豆的产量，近5个拉尼娜年份，USDA在1-2月都调减了阿根廷大豆产量预估，加之近期阿根廷宏观问题持续发酵，农民惜售心理加强，市场预估阿根廷国内将有1200-1500万吨大豆难以形成有效供应，目前来看阿根廷的状况是多头未来信心的重要来源之一。 当然目前还未到拉尼娜题材的炒作时间，一般而言投资者需着重关注1月USDA供需报告对于南美产量的调整情况，若11-12月巴西天气不及预期，则1月USDA供需报告可能会给多头更多的一些想象空间，当然若巴西风调雨顺，则拉尼娜对于阿根廷的影响也会被极大的削弱，多头未来上方的想象空间也将会大打折扣。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb