中银国际-先导智能-300450-向第一大客户定增，促进产业链协同-200917

1. 公司发布定增预案拟募资25亿中银国际元，宁德时代全额认购并成为战略投资者。

2. 支撑评级的要点发布25亿定增预案先导智能，宁德时代全额认购。

3. 公司公告预案将定增25亿元用于建设华南总部制造基地项目(8.9亿元)、自动化设备生产基地能级提升项目(4.1亿元)、工业互联网协同制造体系建设项目(1.9亿300450元)和锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目(7.5亿元)。

4. 公司第向第一大客户定增一大客户宁德时代全额认购定增股份，持股比例达7.3%并成为战略投资者。

5. 下游景气旺盛，募投扩产满足促进产业链协同市场需求。

6. 新能源汽车等下中银国际游需求持续旺盛，订单超出预期、产能存在瓶颈。

7. 华南总部制造基地项目子将极大地缓解泰先导智能坦新动力的产能压力，稳固公司锂电整线设备龙头地位。

8. 自动化设备生产基地能级提升项目将对本部厂房进行改造升级，提升卷绕300450、分切和涂布等设备产能满足下游需求。

9. 此外，公司还将通过募投项目加大研发力度，巩固“整线方案解决能力强向第一大客户定增+核心设备能力强+售后服务支撑能力强”三大核心优势；优化公司内部综合管理系统，实现降本增效。

10. 宁德时代促进产业链协同有望成为公司主要股东之一，产业链协同将进一步加强。

11. CATL是锂电龙头、中银国际公司第一大客户，而公司也是CATL核心设备供应商，此次定增将强化双方合作关系。

12. 8月，CATL公告称将对外投资上市公司，此次项目明确将使得上下游龙头厂商深度绑定，公司来自CATL的订单确定性、持续性得到进一步保证，而二者合作的先导智能进一步深化有助于产品迭代、技术升级。

13. 因此，CATL产业链协同效应的300450增强将有利于公司抓住具备全球竞争力、景气确定性向上的锂电产业链机会实现高质量增长。

14. 估值考虑到今年上半年锂电池设备增速低于预期，且研发费用持续大幅增长，我们将20/21/22年EPS从1.158/1.545/1.999元/股下调至0.846/1.204/1.578元/股，目前股价对应PE估值依次为57/40/30向第一大客户定增倍，考虑先导智能在新能源汽车产业链的竞争优势以及未来业绩弹性，维持买入评级。

15. 评级面临的主要风险核促进产业链协同心客户项目建设不达预期；疫情对全球新能源汽车产业链的影响。