上海证券-市场点睛：换仓进行时 难破区间桎梏-200922

　　成长板块依次调整到位，价值阵营轮流活跃
　　继上周五A股基于富时罗素指数纳A进行时，北向资金单日大幅流入，展开反弹，但本周即后继乏力，在欧美外盘大跌影响下，重归调整路径，大概率前期下档支撑仍将阶段性有效，所以中期趋势看，市场仍难冲破区间波动的桎梏。市场结构呈现两个特征，一方面成长阵营的板块依次调整到位后展开有限度反弹，如上周的科技和本周的医药。另一方面，价值阵营正进一步遭遇换仓配置，如前期的航空、汽车、家居、军工、券商、保险等轮流活跃。导致市场此消彼长，空头能量释放大部，而多头能量尚难即可聚集。两市成交当量被压缩到7、8千亿的水位，市场风险偏好大幅回落至中低位。
　　股市违法行为整治进行时
　　来自市场的重要现象是，周二创业板三只短期大牛股天山生物、豫金刚石、长方集团完成停牌核查，9月22日起复牌交易，开盘集体跌停。此前，天山生物等异动交易已被证监会立案调查。天山生物等股票价格短期异常波动，12个交易日暴涨495%，引起了市场的高度关注。近日，证监会已对有关异常交易立案调查。证监会表示，下一步将在全面调查的基础上依法处理，切实维护市场健康稳定发展。结合上周五证监会的表态，证监会已部署派出机构，启动为期3个月的专项整治行动，以“零容忍”的态度严厉打击股市“黑嘴”、非法荐股、场外配资，及相关“黑群”、“黑APP”等违法违规行为。证监会对资本市场乱象重拳出击，打击资本市场违法犯罪行为的政策信号频频出现。这既体现了监管部门净化市场环境让注册制行稳致远的决心，也是资本市场有效发挥服务实体经济功能的有效保障。落实到市场看，试图通过各种非法手段进行浑水摸鱼的非法行为将难有施展余地，市场的过度投机行为将得到有效遏制，投资者在把握结构性机会时需要掌握适可而止，防控风险。
　　“两国”合并赋予资本市场新希望
　　上周末，国联证券、国金证券同日公告称，国联证券拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%股份，同时国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券，目前两家券商合并市值930亿，与光大证券现市值接近，距离第一梯队券商不远，两者的合并也提供了一个方便的方式，那就是收购+吸收合并的方式。从民企金融控股的退出角度考虑，规模较大型的非金融企业形成的金控公司大约不足百家，而在风险化解、自然淘汰、金融控股准入决定出台之后，未来或将剩下二三十家。此外，今天资本的深度和广度已不可同日而语（4000家上市公司和75万亿的总市值规模），需要有中国的“高盛、摩根士丹利”去承载中国资本市场的核心功能，这两者合并是目前资本市场券商合并第一例，后续将有更多做大做强的券商合并案例的出现，中国资本市场的长远发展非常值得期待。
　　科创50ETF火爆发行，“蚂蚁”即将登陆
　　另一重要现象则是，周二启动发行的科创板ETF发售情况较为可喜，部分ETF已经大幅超过上限，将启动比例配售，今年以来，公募基金发售情况超历史记录，投资者在机构化、专业化的资本市场发展背景下，借道基金入市的投资行为越发明显。基于科创板和科技股为本轮调整中的首轮结构板块，跌幅较大，首先跌至相对安全区域，同时部分资金基于科创基金发行已经介入布局打提前量，所以科技品种基本跌幅到位，当然快速大涨时机仍不充分，其中的硬科技公司将得到资金关注和布局。
　　同时四季度高度关注蚂蚁金服、益海嘉里（金龙鱼母公司）等IPO进展。其中蚂蚁集团，按照13400亿元总市值10%计算，最低融资是1340亿元，目前不能判断A股融资额，但A股估值会比港股高，从利益最大化出发，A股融资额可能会高于港股，即使按照50%计算，融资也会在670亿元左右，对于市场是一个严峻的考验。而目前175家科创板公司总市值不足3万亿，可见蚂蚁对于科创板之权重比例和影响力，所以，蚂蚁登陆或将是阶段观测市场的一个重要事件窗口。
　　外部扰动有否边际改善？
　　从近期的外部扰动看，美国将禁止下载TikTok禁令推迟至9月27日，外媒报道美国商务部当地时间周六宣布，将于周日(20日)生效的禁止在美国下载美国短视频分享应用程序TikTok的禁令至少推迟到9月27日。报道称，根据一份新闻稿，美国商务部这一决定是“考虑到最近的积极进展”而做出的。那么如果属实，是何积极因素呢？我们看到，近期人民币进一步升值，而美元指数并未进一步走弱，短期外部扰动是否有边际略改善情况值得拭目以待。