金源期货-关注做空Zn2010-Zn2011价差机会-200921

　　盘面看，沪锌2010合约与沪锌2011合约间价差自9月9日起快速走扩，截止至9月18日，价差由80元/吨扩大至200元/吨上方，盘中一度扩大至220元/吨。
　　一、策略逻辑分析
　　我们认为短期两合约价差快速走扩有一下几点原因：
　　1、低价下游补货带动去库加速
　　9月初，沪锌2010合约价格由年内高点20460元/吨一路下跌至19045元/吨，连收7根阴线。锌价高位回落，增加了下游买盘积极性，加之临近中秋、国庆长假，下游存双节前备库需求。在双重因素的带动下，社会库存大幅下滑，仅9月11日当周库存就减少1.96万吨至15.88万吨，周度降幅近11%。随后9月14日，库存进一步下滑，较9月11日库存减少4800吨至15.4万吨。
　　2、现货升水不断拉涨
　　0#锌现货升水自9月4日止跌上扬，据SMM数据显示，上海地区0#普通锌对10月报升水由130-140元/吨，随后现货升水快速拉涨，截止至9月17日上海地区0#普通锌对10月报升水270-280元/吨。现货高升水带动近月价格走势涨幅相对更大，锌市BACK结构有所强化。
　　3、近月持仓量较大，back结构强化
　　因中秋、国庆假期，大大缩短了沪锌2010合约余下的交易日，自9月18日算起，仅有13个交易日，沪锌2010合约仍有74626手持仓，对应仓单量为186565吨。当前交易所库存上周因沪锌2009合约交割后环比增加4042吨至62495吨，但是总仓单量连续两日下滑至19072吨，处于2018年以来的低位，也远低于当前沪锌2010合约对应的所需仓单量。
　　不过，进入9月21日，现货强升水有所减弱，据SMM数据显示，上海0#锌普通对10月报升水150-160元/吨报价，较前期高升水收至120元/吨左右。此外，从最近社会库存情况来看，截止至9月18日锌锭库存总量为16.08万吨，较9月11日增加2000吨，较9月14日增加6800吨，下游经过前期低价补库后部分透支了节前备货需求，同时，海外锌锭由港口直接报关进入国内流通增加，加之部分炼厂发货量亦有所回升，导致社会库存去库化进度有所放缓。
　　从沪锌2010持仓量情况来看，进入9月21日当周，持仓量加速下滑，当日减量约一万余手，后期随着假期及交割月的临近，预计持仓量或延续加速下滑，挤仓风险会逐渐降低，则近月强back的结构或将弱化。
　　综上所述，我们认为前期支撑沪锌2010和沪锌2011合约强价差的逻辑有所弱化，合约间价差有望高位收窄，关注买入Zn2011卖出Zn2010的短期交易机会。