中信证券-汽车行业景气度点评：行业景气明确回升，细分领域相继绽放-200917

1. 行业景气明确回升，预计三季中信证券度行业盈利明显好转。

2. 8月国汽车行业景气度点评内汽车销售218.6万辆，同比增长11.6%，已经是连续5个月正增长，景气回升明确，预计未来6-9个月的月度高频数据，以及2021年、2022年的年度增速均为正增长。

3. 乘用车方面，8月销售175.5万辆，同比增长6.0%，连续4个月正增行业景气明确回升长，最差的时间已经过去。

4. 商用车方面，8月销售43.细分领域相继绽放1万辆，同比增长41.6%，继续保持高景气，尤其是重卡。

5. 新能源汽车方面，8月销售10.9万辆，同比增长25.8%，中信证券预计下半年将重回高增长。

6. 综合我们近期产业链调研的情况，不仅国内行业汽车行业景气度点评景气回升明确，而且海外复工带来的零部件需求也明显回暖，预计行业三季报的盈利状况将显著好转。

7. ▍乘用车：消费呈现“两极化”、“个性化”趋势，车型周行业景气明确回升期是关键。

8. 随着国内汽车普及水平的提升，在疫情的冲击下细分领域相继绽放，汽车消费呈现明显的“两极化”，4月份以来豪华品牌销量快速恢复至双位数增长，占乘用车的销量占比提升至18%以上。

9. 其次，汽车中信证券消费的“个性化”也日益明显，例如：8月红旗品牌的销量超过2万辆，仅次于奔驰、宝马、奥迪的单月销量；长城高端皮卡“炮”月销达到1.5万辆以上，开拓了皮卡的纯新增市场，助力长城的皮卡市场份额从30%至接近50%。

10. 结合行业“两极化”、“个性化”的趋势，乘用车重点关注在新车周期上，推新车节奏快，个性化力度强的企业，例如汽车行业景气度点评：长城汽车、长安汽车等。

11. ▍行业景气明确回升零部件：长期成长机会的领域，特斯拉产业链、汽车电子、工艺平台型企业三条核心逻辑。

12. 伴随汽车电动智能化带来明确的单车配套价值量提升，可能的行业集中度提升和SKU减少，以及全球车企在盈利压力下加速向中国供应链转移的外部环境，加上中国零部件企业具备后发资本优势以及工程师红利，预计中国汽车零部件企业将进入做大做强的加细分领域相继绽放速成长期。

13. 重点关注三条核心逻辑：1、特斯拉产业链，纯增量的品牌，而且代表未来产业趋势的供应链体系和能力，例如：拓普集团、新泉股份、福耀玻璃等；2、汽车电子，未来智能是汽车产品差异化的核心，汽车电子渗透率料将加速提升，例如：德赛西威、华阳集团等；3、工艺平台型企业，以某类技术为核心，下游不仅是汽车，还可以拓展军工、机械、新能源、电子等领域中信证券的隐形冠军，例如：爱柯迪、豪能股份、新坐标、贝斯特、精锻科技等。

14. ▍两轮车：增量看消费汽车行业景气度点评升级，存量看格局优化。

15. 伴随居民消费能力的提升，部分两轮车已经从交通工具消费升级为户行业景气明确回升外休闲娱乐用品，例如：大排量摩托车、高端电动自行车、高端电动摩托车、电踏车等在疫情冲击下均保持快速增长，渗透率快速提升。

16. 重点关注：春细分领域相继绽放风动力、小牛电动、八方股份等。

17. 其次，在疫情的冲击下，均价在3000元以下中信证券的电动自行车成为私人出行的低成本解决方案，电动自行车行业在4月以后持续保持40%以上的快速增长。

18. 在电动汽车行业景气度点评自行车行业，我们认为核心看竞争格局的优化。

19. 伴随行业景气明确回升新国标的强制实施，一方面份额向龙头企业集中；另外一方面，伴随产品结构升级，龙头企业的盈利能力也将持续向好，例如：雅迪控股。

20. ▍重卡：行业景气持续高位，格局优化、AS细分领域相继绽放P（单车售价）提升是趋势。

21. 今年以来重卡行业销量持续创历史新高，预计全年销量大概中信证券率在140万辆以上，连续第4年创历史新高。

22. 但持续的高汽车行业景气度点评景气，也引发资本市场对于明年需求的担忧。

23. 我们认为，一方面伴随治超、排放等法规的严格实施，预计行业销量行业景气明确回升的波动性相比上一轮周期会明显减小；另一方面，更重要的是行业格局的优化以及行业ASP（单车售价）提升带来的机会。

24. 目前重细分领域相继绽放卡前三大集团的合计市场份额已经接近80%。

25. 同时，当前中国重卡的ASP不到30万元，随着排放、安全法规的加强，以及AMT自动挡、驻车空调等配置的提升，相比海外重卡百万元的级别，预计中国重卡ASP将进中信证券入加速提升期。

26. 格局优化、ASP提汽车行业景气度点评升均有利于行业龙头的盈利持续提升，例如：潍柴动力、中国重汽、威孚高科等。

27. ▍新能源汽车：国内、欧洲电动化景气提行业景气明确回升升，全球优质供应链受益。

28. 国内新能源汽车Q1/Q2销量分别为11.4/2细分领域相继绽放7.9万辆，同比分别为-57.8%/-11.7%。

29. 7月、8月销量分别为9.8万辆和10.9万辆，同比分别为+1中信证券9.3%和+25.8%，疫情后行业景气明显回升。

30. 考虑到，1）国内疫情影响基本消除，2）新车型逐步投放刺激市场需求，预计汽车行业景气度点评Q3和Q4销量增速有望超过30%。

31. 从寻找下半年景气恢复受益标的角度，重点推荐具备爆款车型（汉8月销量超400行业景气明确回升0台）的比亚迪（A+H）。

32. 此外，受益补贴驱动和碳排放新规的刺激，欧洲市场继续爆发增长，重点国家如德国、法国、英国新能源汽车8月注册量细分领域相继绽放同比+312%/+206%/+106%，我们预计欧洲2020年电动车销量将达到90万辆，同比+66%。

33. 全球新能源汽车产业链已经步入高速成长阶段，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是特斯拉供应链，包括：（1）具备长期配置价值的锂电及材料环节：宁德时代、恩捷股份、科达利、璞泰来、天赐材料、新宙邦，建议关注德方纳米；（2）锂电池中信证券上游设备和资源：杭可科技、先导智能、赣锋锂业等；（3）热管理及零部件：三花智控、银轮股份等。

34. ▍风险因素：新冠疫情的反复爆发；汽车行业销量不达预期；重卡排放、两轮车新国标等法规实汽车行业景气度点评施力度不达预期等。

35. ▍投资建议：国内汽车行业销量已经连续5个月行业景气明确回升正增长，行业景气明确回升。

36. 同时，海外复工复产之后，对于零细分领域相继绽放部件存在明显的补库存需求。

37. 同时考虑国内、海外需求的回升，预计三季度行业整体的盈利能力将明显好转，各板块的投资机会如下：1、乘用车，消费“两极化”、“个性化”背景下重点看车型周期，例如：长城汽车中信证券（A+H）、长安汽车等。

38. 2、零部件，板块性的投资机会，核汽车行业景气度点评心特斯拉产业链、汽车电子、工艺平台型企业的三条逻辑，例如：拓普集团、新泉股份、福耀玻璃、德赛西威、华阳集团、爱柯迪、豪能股份、新坐标、贝斯特、精锻科技、华域汽车、银轮股份、继峰股份、天成自控、敏实集团（H）、科博达、星宇股份、耐世特（H）、均胜电子、旭升股份、岱美股份、中鼎股份、宁波高发等。

39. 3、两轮车，增量看消行业景气明确回升费升级，存量看格局优化，例如：雅迪控股（H）、小牛电动（美股）、八方股份、春风动力等。

40. 4、重卡，淡化行业波动，细分领域相继绽放重点看格局优化、ASP提升。

41. 例如：潍柴动力（中信证券A+H）、中国重汽（H）、中国重汽（A）、威孚高科等。

42. 5、新能源汽车，国内、欧洲电汽车行业景气度点评动化景气提升，全球优质供应链受益。

43. 例如：比亚迪（A+H）、宁德时代、恩捷股份行业景气明确回升、璞泰来、三花智控等。