国金证券-国海外宏观周报：美国零售销售和个人消费支出之间的分歧意味着什么？-200922

　　主要结论：
　　一、美国零售销售和个人消费支出之间的分歧意味着什么
　　美国8月零售销售低于预期和前值。受电子和家用电器店和加油站的拖累。疫情过后，零售销售和个人消费支出之间出现分化。零售销售出现大幅回升，已经回到了疫情之前的水平，但与此相对的是个人消费支出复苏缓慢，那么当前两者之间哪个指标可以更好的反应美国真实消费状况？
　　零售销售和个人消费支出之间的差值反映了美国消费整体的健康状况。零售销售包含更多非必需品但不包含服务，个人消费支出对耐用品的涵盖较少但包含个人服务。所以当经济处于下行的过程中，消费者通过减少非必需品导致零售销售下降的程度远大于个人消费支出。
　　当前两者之间的差值回升，表示美国整体消费确实已经渡过快速下行期。政府提供的失业救济金和签署的《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》带动居民对耐用品的需求迅速回升。
　　零售销售在本轮疫情中并不能真实地反应美国消费整体水平，主要由于疫情对服务支出产生的影响较为显著。本轮疫情带来的经济衰退不同于传统的经济衰退。为遏制疫情的传播，限制经济活动对服务业的打击尤其严重。美国服务业占GDP总量的80%左右，服务业占比个人消费支出回落到61%左右，这意味着占比更大的服务业阻碍更广泛的消费支出复苏。
　　未来看，零售销售扩张放缓，个人消费支出呈震荡趋势，美国消费整体复苏放缓。首先，在缺乏新一轮的政策刺激的背景下，零售销售额改善增速放缓。其次，随着临时性失业陆续减少，新增就业岗位增加不足，后续就业恢复或将继续放缓，从而对居民的消费能力形成隐形的约束。第三，疫苗的推迟问世对未来的消费支出约束。
　　二、美国工业生产低于预期、密歇根大学消费者信心指数高于预期
　　美国8月工业生产月率低于预期和前值：汽车产品和运输生产为主要拖累。
　　美国9月费城联储制造业指数持平于预期：新订单和装船指数大幅增长。
　　美国9月密歇根大学消费者信心指数高于预期：大选的结果和接种疫苗的延迟可能会影响接下来的消费者信心指数。
　　三、本周重点关注美国财长努钦和美联储主席鲍威尔将就疫情纾困发表证词和美国8月耐用品订单
　　财经事件：美国财长努钦和美联储主席鲍威尔将就疫情纾困发表证词
　　财经数据：美国8月成屋销售年化总数和耐用品订单月率初值
　　风险提示：
　　1、美国资产泡沫的累积导致金融市场波动加大；
　　2、中美冲突进一步加剧，对全球需求和经济产生较大的影响；
　　3、美国大选的临近，可能会加剧风险资产的波动。