宏源期货-有色金属周度策略报告：有色基本面分化，短期关注多锌空铜的机会-200921

　　铜：基本面变化：1）国内库存恢复上升，LME库存低位小幅反弹，但仍处于低位；2）铜精矿TC运行于48-49美金之间，国内冶炼产业四季度检修较少，精铜产量有走高预期；3）现货震荡于平水附近，9月铜杆及铜管开工率继续走弱，国内消费偏弱。
　　价格运行逻辑：沪铜维持高位震荡的走势，短期来看，海外低库存支持伦铜价格保持强势，但国内近期的弱消费、持续累库对沪铜的拖累明显，需求的改善恐节后才能体现。近期欧洲主要国家新增疫情增长迅猛，不利于LME去库，美元指数也有反弹风险，铜价有回调可能。短线逢高少量持有空单或看跌期权。
　　铝：基本面变化：1）本周氧化铝价格企稳，电解铝行业利润维持高位，新产能释放稳步推进；2）铝锭库存开始下行，出库量连续两周抬升，消费的旺季预期开始有所兑现。
　　价格运行逻辑：沪铝价格小幅反弹，但仍在箱体震荡的格局中。上周库存和出库量的变动部分兑现了旺季预期，支持铝价小幅反弹，但随着四季度临近，新产能投放和产量增长越来越清晰，铝价向上弹性不足，随着长假临近，主力持续减仓，市场交投热度降低，沪铝大概率在万四之上偏强震荡。
　　锌：基本面变化：1）LME库存及国内社库均呈现震荡，但LME注销仓单数量开始上升，带动现货升水反弹，海外库存近期或出现向下的拐点；2）国内现货升水上周冲高后回落，下游消费表现不差；3）锌精矿TC继续快速下降，国产矿TC下降至5300元，进口矿TC下降至115美金。
　　价格运行逻辑：锌基本面有走强迹象，一方面锌精矿TC快速下降，降低市场对后续精炼锌的提产预期，另一方面国内需求不差，现货升水较高，海外库存可能出拐点，供需齐发力下锌价预计维持强势，且近月高仓单、低库存背景下，有发生极端行情的可能，操作上逢低少量持有多单，观察沪锌在前高处的表现。