开源证券-思瑞浦-688536-公司首次覆盖报告：信号链国产标杆，低功耗优势凸显-200921

　　思瑞浦(688536)
　　信号链国产标杆，首次覆盖给予“买入”评级
　　思瑞浦是一家专注于高性能模拟芯片的国产领先厂商，覆盖信号链和电源管理两大核心领域，已拥有超过900款高性能模拟IC产品，广泛布局于信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康和家用电器等众多领域。受益于模拟芯片国产化替代加速，2019年和2020H1公司整体营收同比增速分别高达166.5%、211.5%。我们预计公司2020-2022年归母净利润为1.68/2.00/2.62亿元，对应EPS为2.10/2.49/3.27元，当前股价对应PE为98/82/63倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　信号链销量大幅增长，部分产品已达国际一流
　　受益于成功切入H客户产业链，2019年和2020H1思瑞浦信号链营收同比增速分别为161.53%、207.02%，其中，2019年转换器产品营收同比增长375.56%。从运放来看，思瑞浦在低功耗方面达到国际一流水准；从模拟开关来看，思瑞浦在低压和带宽的参数达到国际一流水准；从数模转换器来看，思瑞浦相较TI、ADI等仍有较大距离；从接口芯片来看，思瑞浦与TI、ADI等仍存在较大差距。
　　DC-DC路线基本确立，低功耗优势持续保持
　　受益于导入头部厂商产业链，2019年和2020H1思瑞浦电源IC营收同比增速分别为2299.81%、598.76%。从电源监控电路来看，思瑞浦低功耗技术优势显著；从高压低功耗LDO来看，思瑞浦最大输出电流、静态电流和抑制比方面强于TI；从低压LDO来看，低功耗技术优势依旧显著。
　　风险提示：模拟芯片下游需求不及预期；信号链产品需求持续承压；电源管理研发进度不及预期；大客户砍单风险。